20160518-中泰证券-商贸零售行业深度报告_供应链服务系列报告之五-资本切入塑料B2B_行业风头正劲_3mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告主要探讨行业垂直类B2B电商平台的发展前景及盈利模式，特别聚焦于塑料B2B电商领域，分析其改造潜力与市场机会。同时，重点推荐冠福股份，并建议关注鸿达兴业和中晨电商。

主要观点

电商进入后电商时代
- 电商流量红利消退，电商发展进入后电商时代，增长驱动从网民渗透转向消费升级。
- 2015年国内电商交易规模达16.2万亿元，增速达20.9%，B2B电商占比超50%，但营收占比仅为0.22%，存在巨大的盈利改善空间。
行业垂直类电商前景广阔
- 传统综合类电商平台如阿里巴巴、慧聪网市场份额萎缩，而垂直类电商如我的钢铁网、找钢网等发展迅速，成为行业新宠。
- 行业垂直类电商以“自营+供应链服务”模式，提升用户体验，增强用户粘性，打造一站式服务平台。
“寄售+自营”模式优势明显
- 钢铁电商的成功经验表明，“自营+寄售”模式能够增强用户粘性，提高交易效率，降低前端流量依赖。
- 找钢网等平台通过整合中后端供应链服务，实现盈利并受到资本市场认可。
塑料行业具备B2B电商改造基因
- 塑料行业存在产能过剩、SKU数量众多、产业链较长等特性，适合B2B电商改造。
- 塑料电商发展机会在中后端供应链服务，未来增长潜力巨大。
塑米城模式优越，有望突围
- 塑米城以“自营+供应链服务”模式，已实现盈利，未来将布局全产业链电子商务平台，提供一站式服务。
- 塑米城与找钢网模式高度相似，具备较强的市场竞争力。
冠福股份投资价值突出
- 冠福股份通过收购塑米城，增强协同效应，其业务存在市场预期差。
- 公司2017年预计盈利8亿元，PE为11.6倍，安全边际高，目标价16.88元，给予“买入”评级。

关键信息

行业概况

上市公司数：64
行业总市值：604950.06百万元
行业流通市值：552961.51百万元

重点公司

重点公司	指标	2015	2016E	2017E
冠福股份	股价（元）	13.68	11.00	11.00
冠福股份	摊薄每股收益（元）	0.26	0.40	0.95
冠福股份	总股本（亿股）	7.29	8.44	8.44
冠福股份	总市值（亿元）	99.72	92.84	92.84

投资要点

目标价：16.88元，对应2017年PE为11.6倍，具有较强的安全边际。
盈利预测：2017年公司预计盈利8.0亿元，其中能特科技预计盈利6.5亿元，塑米城预计盈利1.5亿元。
推荐理由：
- 塑米城存在市场预期差，其自营模式和供应链服务潜力巨大。
- 能特科技具备较强的研发能力，预计2016年10月投产的中间体延伸品有望大幅增厚业绩。
- 塑米城已建立线上线下供应链平台，盈利模式分为前端现货业务和中后端增值服务。