20180126-申万宏源-新三板B2B电商行业研究报告_深入挖掘供应链价值_B2B电商利润拐点凸显_35页_2mb

深入挖掘供应链价值，B2B电商利润拐点凸显

核心内容概述

本报告分析了新三板B2B电商行业的发展趋势，指出B2B电商已进入3.0时代，由“交易闭环”向“交付闭环”转变。B2B电商的核心竞争力在于“流量+数据+服务”，其中流量是变现前提，数据是优化供应链结构的基础，服务是提升用户体验、增强用户粘性与提高ARPU值的关键。报告还推荐了国联股份、钢银电商、钢宝股份和善之农等标的，认为它们在各自细分领域具有较强的竞争力。

主要观点与关键信息

1. B2B电商进入3.0时代

• 3.0时代特征：B2B电商平台开始提供供应链金融、仓储、物流、加工等服务，实现“交付闭环”，从单纯撮合交易转向整合供应链。
• 发展阶段：
  • B2B 1.0：信息服务阶段，主要盈利模式为会员费、广告费等。
  • B2B 2.0：交易服务阶段，以撮合交易为核心，盈利模式包括佣金、IT服务费等。
  • B2B 3.0：供应链整合阶段，提供增值服务，盈利模式多元化。
• 行业趋势：B2B电商逐步从综合走向垂直，从分散走向集中，各行业均有领军企业出现。

2. B2B电商核心竞争力：流量+数据+服务

• 流量：
  • 虽然B端客户对流量需求较低，但平台交易量和口碑可形成规模壁垒。
  • 企业可通过地推获取客户，也可通过行业资讯网站转型获取低成本流量。
  • 举例：上海钢联旗下“Mysteel”平台转型电商后迅速发展。
• 数据：
  • 数据是改善传统供应链结构、提高运营效率的基础。
  • 电商平台通过大数据优化“四流”（商流、物流、资金流、信息流），提高资源配置效率。
• 服务：
  • 供应链服务是提升用户体验和增强粘性的重要手段。
  • 服务内容包括仓储、物流、加工、金融信贷等，帮助客户实现一站式采购。

3. 垂直领域B2B电商崛起

综合B2B电商

• 现状：综合B2B电商已进入瓶颈期，以会员制为主要盈利模式，客户粘性低。
• 转型趋势：向垂直行业集群模式转型，如慧聪网、国联股份等。
• 优势：垂直行业集群模式通过深耕细分领域，提供定制化服务，增强客户粘性。

钢铁B2B电商

• 行业特点：产业链上下游高度集中，具备较高的标准化程度。
• 模式分析：
  • 寄售模式：如钢银电商，不承担价格波动风险，但利润率较低。
  • 自营模式：如钢宝股份，具有较强的供应链服务能力，但面临存货风险。
• 核心竞争力：全产业链的供应链服务能力，提供仓储、物流、加工、金融等服务。
• 推荐企业：钢银电商（交易结算量稳居行业首位）和钢宝股份（专注尾材市场）。

农产品B2B电商

• 行业特点：产业链长，涉及多个环节，但贸易配送环节是主要机会。
• 模式分析：
  • 平台+自营：如善之农，直接链接产地与销地，减少流通环节，实现标准化分装。
  • 寄售模式：如美菜网、链农网，通过平台撮合交易，提升效率。
• 核心竞争力：标准化、品控、供应链服务和金融支持。
• 推荐企业：善之农（买断式自营，安全可追溯）和美菜网（生鲜蔬菜电商，压缩供应链）。

推荐标的

国联股份（832340.0C）

• 公司定位：典型的“1+N”垂直行业集群模式综合B2B电商。
• 业务结构：
  • B2B综合服务平台（国联资源网）
  • B2B垂直交易平台（涂多多、卫多多、玻多多）
  • “互联网+”应用服务（国联全网、西南天下、小资鸟）
• 财务表现：
  • 2017年上半年营业收入9.30亿元，同比增长239.41%
  • 归母净利润2466.36万元，同比增长113.77%
  • 毛利率为9.4%，在垂直B2B电商中仍属较高水平
• 发展策略：持续布局垂直领域，提升供应链服务，实现由流量向价值的变现。

钢银电商（835092.0C）

• 公司定位：国内钢铁B2B电商龙头，以“撮合+寄售”模式为主。
• 财务表现：
  • 2017年上半年营业收入317.68亿元，同比增长90.96%
  • 归母净利润1581.08万元，对市场影响较大
• 供应链服务：
  • 仓储服务：合作仓库超过130家，实现线上查询和监控。
  • 物流服务：与上海运钢网合作，覆盖多地区。
  • 加工服务：提供在线下单、价格透明、全程跟踪服务。
  • 金融服务：打造“帮你采、随你押、任你花”产品，提供供应链金融解决方案。

钢宝股份（834429.0C）

• 公司定位：国内最大的中厚板尾材钢铁B2B电商，专注尾材市场。
• 财务表现：
  • 2017年上半年营业收入15.43亿元，同比增长123.16%
  • 归母净利润增长最快，同比增长140.71%
• 供应链服务：
  • 仓储能力：拥有多个仓储基地，支持标准化分装。
  • 加工能力：年加工能力达340万吨，加工配送能力突出。

善之农（838922.0C）

• 公司定位：专业农产品线上交易电商，采用买断式自营模式。
• 财务表现：
  • 2017年上半年营业收入1.22亿元，同比增长106.48%
  • 归母净利润744.59万元，同比增长178.65%
• 核心优势：
  • 直接链接产地和销地，减少流通环节。
  • 保证食品质量，实现安全可追溯体系。
  • 建立行业标准，推动农产品标准化发展。

结论

B2B电商正从“交易闭环”向“交付闭环”转变，以“流量+数据+服务”为核心竞争力。钢铁和农产品B2B电商分别因其行业特性，展现出不同的发展模式和盈利潜力。国联股份、钢银电商、钢宝股份和善之农作为新三板B2B电商的代表，展现出良好的发展潜力和业绩增长趋势，值得关注。