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期权成交量增加，隐含波动率回升

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF及其期权的近期交易情况，指出市场整体呈现震荡上行趋势，成交量与隐含波动率均有回升，投资者情绪趋于乐观。基于当前市场环境，建议采取中性偏乐观的策略，包括买入轻度虚值认购期权、牛式价差及看跌期权比率价差等。

主要观点与关键信息

1. 现货交易情况

• 50ETF走势：震荡上行，强于大盘，收于2.307元，周涨幅为0.52%。
• 成交量：日均成交2.61亿份，较前一周增长91.26%。
• 基金份额：122.38亿份，较前一周增长0.1%。

2. 期权交易情况

• 周成交量：244.6271万张，较前一周增长15.04%。
  • 认购期权：149.4091万张，占比61.03%。
  • 认沽期权：95.2180万张，占比38.97%。
• 持仓量：114.6279万张，较前一周下降6.41%，主要因合约换月。
• 成交量P/C均值：0.637，较前一周下降5.9%。
• 持仓量P/C均值：0.908，较前一周上升6.02%。
• 成交额P/C均值：0.417，较前一周下降22.14%。
• 市场情绪：成交量与成交额P/C均下降，显示市场投资者乐观情绪上升。
• 涨跌幅分布：
  • 周涨幅榜前五均为认购期权，加权平均涨幅为24.7%。
  • 周跌幅榜前五均为认沽期权，加权平均跌幅为24.36%。
• 具体期权表现：
  • “50ETF购11月2.30”涨幅24.05%。
  • “50ETF沽11月2.30”跌幅27.95%。

3. 波动率分析

• 现货波动率：
  • 一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为9.43%、10.58%、10.19%、9.09%、11.16%、12.45%。
  • 一周波动率下降18%，两周波动率上升5.55%，一个月波动率上升8%。
  • 当前一周、两周波动率处于2015年以来波动率水平的25%分位数左右，但仍在2005年以来的10%分位数以下。
• 期权隐含波动率：
  • 西证波动率指数为13.94%，较前一周上升9.67%。
  • iVIX为16.11%，较前一周上升7.59%。
  • 认购期权隐含波动率为10.78%，上升24.57%。
  • 认沽期权隐含波动率为17.11%，上升1.99%。
  • 认购与认沽期权隐含波动率价差为6.34%，较前一周下降1.79%。
  • 认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态，期限结构均呈现“近低远高”特征，表明市场预期未来波动率会上升。

4. 策略推荐

• 买入轻度虚值认购期权：认为未来价格上涨，推荐买入“50ETF购11月2.35”（10000723.SH）。
• 牛式价差：
  • 买入“50ETF购11月2.30”（10000717.SH），卖出“50ETF沽11月2.35”。
  • 构建成本为173元/单位组合。
  • 盈亏平衡点为2.3173，即标的价格上涨超过0.45%时盈利。
  • 最大盈利为327元/单位组合（标的价格上涨超过1.86%）。
  • 最大亏损为173元/单位组合（标的价格下跌超过0.3%）。
• 看跌期权比率价差：
  • 买入1份“50ETF沽12月2.35”（10000724.SH），同时买入2份“50ETF沽12月2.30”（1000062.SH）。
  • 盈亏平衡点为2.2306，即标的价格下跌不超过3.31%时盈利。
  • 最大盈利为694元/单位组合（标的价格为2.3元时）。
  • 最大固定盈利为194元/单位组合（标的价格大于2.35元时）。

风险提示

• 期权组合策略基于对上证50指数走势的判断，实际操作中需考虑标的资产与期权资产价格变动、期权合约杠杆率等因素。
• 报告所用数据为历史数据，不构成对未来走势的保证。
• 投资者应结合自身风险偏好与投资目标，自行判断是否采用本报告内容。

附注

• 分析师：黄仕川（执业证号：S1250512040001）
• 联系方式：023-67507084，dyh@swsc.com.cn
• 相关研究：包括期权周报、股指周报、分级基金周报等，可提供进一步参考。

图表目录（简要）

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格目录（简要）

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜