20150921-财富证券-机械设备_城市化与政策共振_冷链万亿市场开启_16页_1mb

报告摘要

行业深度报告总结：制冷空调设备与冷链行业发展分析

核心内容

本报告聚焦制冷空调设备及冷链行业发展，分析了冷链的定义、发展趋势、商业模式及投资机会。报告指出，随着我国城市化率的提升和政策支持，冷链行业将迎来加速发展，其潜在市场规模可达万亿元级别，而冷链设备和服务市场规模也将达到千亿元级别。

主要观点

冷链定义与价值
冷链是以精准温控为基础的供应链体系，涵盖从生产到消费的全过程，确保易腐食品在低温环境下流通，保障食品质量和安全，减少损耗。
冷链的“三链合一”包括业务链、设备链和服务链，缺一不可。
冷链流通率提升是帕累托改进，可带来显性和隐性价值增值。
城市化与政策推动冷链发展
- 我国城市化率从1949年的10.64%提升至2014年的54.77%，带动易腐食品消费增长。
- 冷链流通率仅为20%，远低于欧美国家的95%以上，发展潜力巨大。
- 政策支持包括冷链基础设施建设、税收优惠及行业标准制定，为冷链发展提供有力保障。
冷链商业模式
冷链运营主要有5种模式：运输型、仓储型、批发型、配送型和综合型。
- 运输型（如C.R.英格兰）：专注于冷链运输，现金流稳定。
- 仓储型（如太古冷藏）：以冷库建设与运营为主，服务范围广泛。
- 批发型（如湖南红星）：主要在中国，以农产品批发交易为主。
- 配送型（如雅玛多）：涵盖生鲜配送、电商配送等，服务流程严格。
- 综合型（如西斯科）：涉及整个冷链产业链，是行业龙头。
冷链设备市场潜力
冷链设备市场与房改后的工程机械行业相似，未来10年将进入快速发展期。
- 冷链设备年均市场规模预计为546-757亿元。
- 冷链设备包括活塞机、螺杆机、离心机、涡旋机等关键零部件，以及冷藏运输车、冷库、陈列柜等整机产品。
重点投资标的
- 大冷股份（000530）：冷链设备与服务全产业链龙头，具备从最初1公里到最后100米的完整布局，预计2016年EPS为0.50元，可给予30倍PE估值，合理估值18元。
- 步步高（002251）：区域配送龙头，拥有现代化物流中心，预计2016年EPS为0.62元，可给予25-30倍PE估值。
- 永辉超市（601933）：生鲜领域的龙头企业，具备沃尔玛的平价优势和西斯科的配送基因，预计2016年EPS为0.32元，可给予25-30倍PE估值。