20231011-中财期货-镍_不锈钢月报_供给过剩与宏观挑战并存_期价年内已见顶_10页_986kb

镍与不锈钢四季度市场展望

一、宏观环境

四季度面临显著复杂局面，地缘政治冲突（俄乌、东南亚、巴以等）及亚太局势不确定性增加，中美对峙加剧，欧美贸易保护措施频发，构成经济运行的不可预测变量，导致市场预期形成困难，价格波动幅度明显扩大。

二、基本面分析

2.1 镍期货表现

2023年第三季度沪镍主力合约下跌154%，伦镍下跌902%。9月受旺季预期落空、强美元及经济担忧影响，供给过剩主导镍价运行主线，期价大幅回落。

2.2 供给端现状

• 精炼镍：国内产能持续释放，9月产量同比增幅达56.36%，10月预计环比增加21.9%；进口量显著减少，8月环比降幅40.4%，反映国内供给能力增强挤压进口份额。
• 镍铁：8月产量环比增长75.5%，印尼因"RKAB事件"可能减少30%的四季度配额（约1200万吨），但矿石涨价与审批流程延长仅局部影响供应，总体过剩压力仍存。

2.3 需求与库存

• 不锈钢：9月43家钢厂粗钢产量同比增20.2%，产量环比增减互现，冷轧库存累积至100万吨以上；汽、电、地等下游需求分化，商品房销售疲软导致库存快速上升。
• 镍价与钢价：预计镍价维持过剩基调，钢价在政策维稳下抗跌，价格比价倾向于钢强。

三、主要矛盾点

• 利多因素：印尼镍铁供应收缩（RKAB事件）；镍矿价格波动；新能源汽车金九银十效应持续。
• 利空因素：地方债务化债导致基建地产投资收缩；电解镍需求增速放缓，产能持续扩张；不锈钢累库压力明显。

四、风险提示

• 地缘风险扩散（大宗商品波动）
• 地方债务化解进程不及预期
• 印尼矿石配额审批延迟或取消，可能引发供应链变动
• 欧美贸易保护政策升级

五、四季度观点

• 镍价：供给过剩持续主导，9月价格为阶段性顶点，后续震荡调整，重心下移。
• 不锈钢：供需过剩限制价格回升，政策维稳支撑，钢价或弱于镍价，呈震荡回落态势。

数据摘要（关键指标）

• 产能利用率：电解镍国内利用率88.97%，不锈钢冷轧钢厂产能利用率77.3%。
• 库存情况：沪镍库存回升，不锈钢冷轧库存突破100万吨。
• 新能源汽车数据：2023年1-8月市占率达29.5%，但磷酸铁锂电池装车量增速放缓反映真实需求压力。