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2024年12月20日 永安期货棉花周报

国内棉花

• 产量与供应：24/25年度国内棉花增产已基本确定，产量增幅可能较大。新疆产量预估小幅下降，全国总体产量增加，北疆成本约15100-15200元/吨，南疆约14700元/吨。
• 库存情况：截至11月底，全国工商业库存高企（55988万吨），“金九银十”需求不佳，但春节前备货可能带动订单回暖，下游原料库存处于低位。
• 需求端：国内政策利好频出，但外需受美加关税、中美贸易摩擦影响，出口（如对美）承压。内需整体消费回暖存在预期，但现实需求增长乏力。
• 市场情绪：“金三银四”需求待验证，当前需等待政策落地及备货行情反馈。

国际棉花

• 供需平衡：USDA报告预测全球需求和产量均将增长，但上调中国增产预期不足，可能后调。美国产量下调，消费预期过高，转向宽松边际。
• 出口订单：11月美国纺服进口有所回暖，但对中国依赖度下降，中国占比降至21%。
• 全球消费：IMF下调全球经济增长预期，影响棉花消费增速，全球需求增速预测偏高。

基差和价差

• 基差与月差：郑棉基差维持在-1000至0区间，进口棉与国内价差波动，内外价差（含关税）近105元/吨。
• 替代品价差：棉与涤纶、粘胶价差处于历史低位，国内棉价竞争力弱。

总体判断

棉花市场长期承压，呈现供需两弱的局面。产量增长但需求无法匹配，导致整体平衡表调宽松。价格重心长期下移，短期可能受备货需求提振。政策与汇率是未来不确定核心因素。