20240114-中邮证券-12月进出口解读_出口弱改善趋势延续_12页_760kb

出口分析

• 12月出口同比增速提升至23%，环比增速为37%，延续改善趋势，但动能偏弱。
• 核心因素：海外需求韧性支撑，机电产品和居民消费品环比改善幅度大；手机出口疲软，出口价格指数低，海外高利率抑制需求。
• 产品结构：机电产品环比贡献12.2%，服装等消费品改善；手机拖累环比增长。
• 地区结构：欧盟出口改善最大，美国同比下降；对新兴市场出口保持韧性。

进口分析

• 12月进口同比增速转正至0.2%，环比增速为2.4%，增速略低于预期。
• 情景因素：春节临近推动干鲜货进口增长，天然气进口因用气高峰增加。
• 商品结构：矿物燃料进口增幅大，大豆等拖累同比增长；环比农产品和天然气表现强劲。

核心观点

• 出口短期在海外需求推动下延续偏弱改善趋势；进口预计因春节因素增速继续回升。
• 总体判断：内需修复缓慢，风险包括流动性收紧和海外景气超预期走弱。

风险提示

• 流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。
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