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2022年最后一期经济数据总结

核心内容

2022年最后一期经济数据表现出多个“预料之外”的变化，显示出中国经济在疫情后逐步修复的迹象。

主要观点

GDP增速超预期

• 4季度GDP增速为2.9%，低于wind一致预期的1.9%，但差距达1个百分点，属于少见情况。
• GDP增速为正，尽管净出口和社会消费品零售同比增速均为负，主要归因于GDP统计口径的差异。
  • 最终消费可能被低估，因为社零与最终消费在服务消费、政府消费等方面存在统计差异。
  • 固定资产投资可能低估资本形成，因为土地购置费不计入固定资本形成总额，而竣工加快对GDP有积极影响。

社零消费降幅明显收窄

• 12月社零同比增速为-1.8%，相比11月上行4.1个百分点。
• 疫情冲击下，居民出行和线下消费意愿偏低，但汽车消费明显反弹，同比增速上行8.8个百分点至4.6%。
• 必需消费品囤积需求上升，如粮油食品类和饮料类消费同比增速分别达10.5%和5.5%。
• 中西药品类消费同比增长39.8%，显示疫情对相关需求的刺激。
• 1-2月社零同比增速预计转正，春节返乡带动线下消费修复，可能快于2020年初和2022年4月。

服务业生产指数超预期上行

• 12月服务业生产指数同比增速上行1.1个百分点至-0.8%，四季度第三产业同比增速为2.3%，与三季度仅下滑0.9个百分点。
• 尽管疫情对服务业冲击明显，但航空运输业稳步修复，金融业和信息传输软件行业受疫情影响较小，全年增速分别为5.6%和9.1%。
• 服务业PMI持续回落，但与服务业生产指数相比，修复速度更快。

房地产投资增速降幅趋缓

• 12月房地产投资同比增速从-19.9%回升至-12.2%，降幅明显趋缓。
• 竣工带动投资回升，12月竣工累计同比增速上行4个百分点至-15%，而施工面积和新开工面积累计同比则分别下滑。
• 尽管“新16条”和“三支箭”等政策开始生效，但商品房销售仍偏弱，销售面积和销售额同比分别下滑1个百分点和0.1个百分点。
• 房企资金来源仍偏弱，个人按揭贷和定金及预收款同比分别仅为26.5%和-33.3%。
• 预计竣工带动的回升不具持续性，房地产销售市场未见明显改善。

关键信息

• 总人口负增长：2022年总出生人口为956万人，总死亡人口为1041万人，总人口减少85万人。
• 人口普查标准时点：2022年人口普查的调查标准时点为2022年11月1日零时，12月的死亡人数可能未被纳入统计。
• 人口趋势：2021年出生率已接近死亡率，人口自然增长率仅为0.34‰，出生率下降速度快于死亡率提升速度。
• 人口负增长预期：未来几年出生率短期内难以止跌回升，意味着中国总人口将进一步减少。

图表说明

• 图1：2022年经济走势（单位：%）。
• 图2：分类别消费的走势（单位：%）。
• 图3：服务业生产指数与第三产业同比（单位：%）。
• 图4：服务业PMI走势弱于与服务业生产指数（单位：%）。
• 图5：房地产投资分项（单位：%）。
• 图6：房企资金来源（单位：%）。
• 图7：房企施工强度有所回落（单位：平方米/元）。
• 图8：人口拐点。

风险提示

• 经济增长低于预期
• 国内疫情演变超预期
• 海外出现新的黑天鹅事件

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