20240119-天风证券-宏观点评_最后一份经济数据值得关注什么__9页_623kb

宏观研究报告总结

一、2023年经济数据关键点

1. 经济增长目标实现：

   • 2023年不变价GDP同比增速5.2%，现价同比增速3.7%；
   • 价格下行（如PPI同比-28%）导致现价增速低于不变价；
   • 同期基数偏低和统计数据口径调整（如固定资产投资数据核实）使部分指标同比表现偏高。

2. 经济体感与数据差异：

   • 宏观数据与微观感受存在背离，主要因价格因素、低基数效应及统计口径调整；
   • GDP平减指数同比-14%，反映商品价格显著下跌影响。

二、政策护航基建投资增长

• 基建投资12月同比增速达108%，显著高于制造业（82%）和房地产（-12.5%）；
• 广义财政发力超季节性推动基建回升（增发国债、PSL资金等）；
• 构筑PMI连续上行，建筑业景气度回升，预计2024年或保持高增。

三、消费意愿环比显著回落

• 平均消费倾向12月回落至74%，处于历史低位，低于2017-2019年及2020-2022年均值；
• 居民收入信心指数94.3%、就业信心指数77.4%，回到较低区间；
• 就业分化明显，青年人口失业调查失业率较高；
• 服务消费与购车意愿仍较强，汽车消费表现亮眼。

四、人口增量企稳趋势显现

• 2023年出生人口902万，死亡人口1110万，总人口净减少208万人，是两年首次负增长；
• 出生人数同比降幅收窄，受影响因素包括疫情压制后的生育需求释放；
• 婚姻登记人数小幅回升，或对明年出生人数形成支撑。

五、关注点与风险提示

• 后续关注：
  • 居民收入修复情况及其对消费修复的传导；
  • 基建投资持续性与广义财政举措力度。
• 主要风险：
  • 实际经济表现低于预期；
  • 政策力度不及预期；
  • 消费修复乏力。

报告整体观点：2023年经济平稳收官，主要挑战集中在消费动力不足和人口结构；2024年或受益于政策前置、基建发力，但居民收入和就业的信心修复仍是主要看点。

注：以上内容仅为摘要，完整分析内容请阅读原始报告。