华创债券12月海外月度观察：直击海外，如何看待预防式降息对美国经济的影响-20191224-华创证券-30页_2mb

债券深度报告总结：如何看待预防式降息对美国经济的影响

核心内容概述

本报告分析了2019年12月海外经济、货币政策及金融市场的主要变化，重点探讨了美联储预防式降息对美国经济的影响，并对全球经济和主要发达国家的经济走势进行了展望。

主要观点

1. 海外经济：全球指标一致性改善，美国经济稳中向好

• 全球领先指标改善：11月以来，全球制造业PMI回升至荣枯线以上，OECD综合领先指标企稳，显示全球经济可能在未来6个月内由衰退转向扩张。
• 美国经济表现分化：
  • 消费：美国消费者信心指数显著回升，就业市场强劲，薪资增速保持在相对高位，显示消费依然稳健。
  • 投资：投资者信心指数连续两个月回升，但制造业投资仍较弱，房地产投资表现强劲，带动私人投资中的住宅分项回升。
  • 出口：美国制造业新出口订单回落，但中美贸易摩擦缓和后，我国加大进口可能带来短期出口改善。
• 其他发达国家经济：欧元区制造业PMI回落，服务业PMI回升，显示经济有企稳迹象；日本制造业PMI持续低于荣枯线，出口增速小幅回升；英国制造业和服务业PMI均回落，无协议脱欧风险降低，经济维持弱势。

2. 货币政策：美联储短期按兵不动，欧日央行宽松，英央行谨慎

• 美联储：短期内可能维持利率不变，但若经济恶化，明年或进一步降息甚至重启QE。政策框架评估正在进行，未来“降息”弹性大于“加息”。
• 2020年票委更迭：美联储将有四名票委更换，整体货币政策态度将略微偏鸽派，可能对降息态度更加开放。
• 欧央行：未来欧元区利率可能进一步走低，将对通胀目标进行评估，同时关注气候变化等新议题。
• 日央行：短期内可能按兵不动，但关注货币政策进一步放松的可能。
• 英央行：态度转为谨慎，关注经济数据和通胀变化，若经济持续走弱，或将转向宽松。

3. 金融市场：美债收益率上行，美元走弱，油价震荡上行

• 美债市场：收益率震荡上行，但空间有限，中美利差仍维持较高水平，对国内债市形成保护。
• 汇率市场：美元指数偏弱，欧元、英镑、日元先升后贬，英镑升值有助于降低输入性通胀。
• 国际原油：需求预期增加、延长减产等因素支撑油价震荡上行，美油库存减少也对油价形成支撑。

关键信息

• 全球经济：11月以来，全球制造业PMI和OECD综合领先指标改善，全球经济可能在2020年上半年进入扩张阶段。
• 美国经济：受中美贸易摩擦缓和和预防式降息影响，美国消费和房地产投资有所改善，但制造业投资仍偏弱。
• 美联储：短期内按兵不动，但存在降息空间，若经济恶化可能重启降息。2020年票委更迭可能影响政策走向。
• 欧央行：继续宽松政策，可能进一步降息，同时关注通胀目标和货币政策框架调整。
• 金融市场：美债收益率上行空间有限，美元指数偏弱，油价受供需影响震荡上行。

风险提示

• 全球经济低迷风险
• 中美贸易摩擦前景未知
• 不确定性可能对金融市场造成冲击

总结

整体来看，11月以来全球经济指标有所改善，美国经济稳中向好，但其他主要发达国家经济仍存在压力。美联储短期内可能按兵不动，但存在降息弹性，欧日央行继续宽松，英央行态度转为谨慎。美债收益率震荡上行，但中美利差维持高位，对国内债市形成保护。未来需关注美国经济表现、贸易摩擦进展及货币政策变化对市场的潜在影响。

附录：相关研究报告

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