20250919-西南证券-宏观周报_服务消费提质升级_美联储开启预防式降息_13页_1mb

宏观周报（9.15-9.19）总结

国内经济动态

• 政策方面：9月15日，国家外汇管理局扩大跨境投融资便利化范围，提升企业外债使用效率，支持高新技术和“专精特新”企业发展；九部门联合发布19条促服务消费政策，推动互联网、医疗等领域开放，并开展“人工智能+消费”试点；财政部公布1-8月财政数据，累计收入同比增0.3%，支出增3.1%，印花税大幅增长81.7%，显示资本市场活跃度提升。
• 区域发展：香港发布《2025施政报告》，拟降低投资移民门槛，深化人才引进，并推出金融、产业协同发展政策，助力港深及大湾区合作；服务业仍是政策支持重点，以扩大服务消费为核心，提升消费增长动能。

海外经济动态

• 中美关系：中美在马德里会谈中就TikTok问题、投资障碍等达成框架共识，但欧美先后施压盟友对华加征关税，出口仍面临不确定性。
• 欧洲经济：经济景气指数超预期回升，欧元区ZEW指数和德国ZEW指数增长，但通胀有所上升，叠加欧美利率政策分化，强化欧元汇率。
• 美联储降息：9月降息25bp属“预防式降息”，后续降息幅度存在较大分歧，短期尚难引发资产大幅波动，需观察就业与通胀数据变化。

高频数据与市场观察

• 国内高频数据：布伦特原油、铁矿石、阴极铜价格上涨，动力煤涨幅显著；服务业复苏仍在延续，但水泥、螺纹钢等工业品需求边际走弱；房地产销售数据边际改善，但持续性待观察。
• 国际对比：欧洲制造业PMI改善显著，但通胀压力仍存；动力煤价格持续上涨，通胀或加剧。

下周重点关注

• 中国9月LPR及欧美消费、制造业PMI数据；美联储10月降息预期的波动性将是市场焦点。

风险提示

• 政策落地不及预期、海外经济超预期波动（如欧美关税政策变动、通胀超预期等）