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华泰期货FICC组 外汇半年报 2025年7月6日

策略摘要

展望2025年下半年，预计美元兑人民币将维持在6.8-7.3区间内双向窄幅波动，整体呈温和偏升态势，汇率中枢或稳步略下降，但在极端政策冲击下可能出现阶段性波动。

核心观点

2025年上半年表现

• 美元指数大跌超10%，人民币对美元升值约1.8%，主要受外部环境变化（美元走弱）和国内政策支持（稳增长政策、央行调控）双重影响。
• 中美经济增速差趋势性收敛，提升了人民币汇率稳定性。

下半年展望

• 美元难转向强势，利差缩窄将减轻资本外流压力，提升人民币资产吸引力。
• 人民币汇率趋于区间震荡、稳中偏升，虽然存在外部冲击可能，但整体灵活、走势多变。

中美利差分析

• 上半年中美10年期国债收益率利差深度倒挂，超过300基点。
• 若美联储年内降息，利差有望逐渐收敛，限制人民币贬值压力。

贸易不确定性

• 中美近期贸易确认阶段性缓和，但长期政策摩擦持续，特别是高科技限制仍影响出口。
• 人民币对贸易政策的影响已明显脱敏，收益率和政策干预在定价中更受重视。

风险提示

• 地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储政策风险及海外流动性风险将可能对汇率产生较大影响。

外汇半年报告核心建议

• 短期有可能跌破7.0，因此建议投资者关注汇率区间操作，注意政策波动事件可能导致的阶段性机会或风险。

免责声明
本报告基于特定数据来源所提供的信息，仅反映发布时间当日观点，不对操作构成投资建议。请投资者注意市场变化及时调整策略。