20160512-申万宏源-新生代精神消费系列报告之四_动漫市场风欲来_千亿级的新风口_30页_1mb

《动漫市场风欲来，千亿级的新风口》总结

核心内容

本报告分析了中国动漫市场的发展现状、未来趋势以及相关投资机会，指出中国动漫产业正处于快速增长期，并且具备巨大的市场潜力。随着90后和00后成为主要消费群体，动漫市场逐渐从亚文化走向主流文化，预计2016年泛二次元用户规模将突破2.7亿人，覆盖近60%的年轻群体。

动漫产业链中，周边产品是主要的盈利点，占整体收入的约38%。IP开发是产业链的核心，通过文学和漫画创作形成，再通过动画、影视、游戏等形式进行扩展，最终在衍生品和主题公园等环节实现变现。迪士尼作为全球动漫产业的标杆，其成功模式显示，衍生品和主题公园等IP终结层是盈利的主要来源。

主要观点

1. 市场潜力巨大
   中国动漫市场具有巨大的增长空间，预计达到2000亿元规模，存在约1000亿元的市场缺口。未来，动漫产业有望从低幼市场向全年龄段市场拓展。

2. IP为核心，衍生品为盈利点
   IP开发是动漫产业链的起点，具有决定性作用。衍生品、主题公园和游戏是主要的变现渠道，其中衍生品占据重要地位，具有高利润和长生命周期的特征。

3. 美漫与日漫双雄主导市场
   美漫以超级英雄为主题，采用流水线模式，强调角色与情节；日漫则以热血少年和萌系女生为主，注重精细分工和内容质量。两者各具特色，但对国产动漫发展形成一定压力。

4. 国漫迎来发展拐点
   尽管国漫在内容质量、技术能力和人才储备方面存在短板，但近年来，《大圣归来》等作品的成功以及资本市场的关注，标志着国漫开始崛起，具备向全年龄段市场拓展的潜力。

关键信息

• 用户规模：2015年，我国核心二次元用户规模达5939万人，泛二次元用户近2.19亿人；预计2016年泛二次元用户将突破2.7亿人。
• 市场空间：若中国动漫市场在GDP中达到日本的0.31%占比，其市场规模将接近2000亿元，存在1000亿元的增长空间。
• 产业链结构：IP开发（内层）→ IP再开发（中层）→ 周边产品与主题公园（外层），其中外层是盈利最强的环节。
• IP运营模式：从内容到衍生品的全链条开发，注重IP的持续运营和多媒介变现。

投资逻辑与相关标的

1. 奥飞娱乐（002292.SZ）

• 定位为“东方迪士尼”，拥有丰富的IP资源和全产业链布局。
• 2015年营收25.89亿元，净利润4.89亿元，增速稳定。
• 奥飞娱乐通过收购有妖气，实现漫画IP的深度开发和变现。

2. 万家文化（600576.SH）

• 原为房地产公司，已转型为泛二次元企业，布局动漫、游戏和电竞。
• 2015年营收3.6亿元，其中动漫及衍生品收入2.5亿元。
• 与A站、B站等平台合作，拓展IP传播和变现渠道。

3. 光线传媒（300251.SZ）

• 作为视频内容提供商，涉足动漫制作、IP开发和游戏联运。
• 2015年营收15亿元，其中动漫及游戏收入0.56亿元。
• 重点投资《大鱼海棠》，该片预计成为下一个爆款，推动公司业绩增长。

4. 美盛文化（300148.SZ）

• 主要从事动漫衍生品开发，业务涵盖动漫创作、影视动画制作、游戏开发等。
• 2015年营收4亿元，其中动漫服饰收入2.3亿元。
• 借力上海迪士尼，衍生品业务有望爆发式增长。

5. 华谊兄弟（300027.SZ）

• 正在布局动漫产业，计划每年打造4部精品动画电影。
• 2015年营收36.2亿元，其中动画业务将成为电影的补充和变现渠道。

6. 东方网络（002175.SZ）

• 原主营电子数显产品，2015年收购水木动画，进军动漫产业。
• 拥有丰富的动画版权，未来将打造VR主题公园和环球童话城等项目。

投资建议

• 短期重点：关注拥有“日漫”IP授权的公司，如奥飞娱乐、万家文化等，这些企业具备较强的变现能力。
• 长期布局：看好具备全产业链布局、IP孵化能力及全年龄段内容开发能力的公司，如光线传媒、华谊兄弟等。
• 关注IP世界观：IP4.0时代强调世界观的重要性，具备广阔而纵深的世界观基础架构的IP具有更强的生命力和商业价值。

附录：盈利预测与估值

结论

中国动漫市场正处于快速成长期，拥有巨大的市场空间和投资机会。国漫虽在内容和技术方面存在短板，但随着资本支持、IP开发能力提升和产业链完善，未来有望迎来爆发式增长。投资建议关注具备全产业链布局、IP孵化能力和全年龄段内容开发的公司，以获取长期回报。