20251223-中信期货-贵金属策略日报_降息预期和地缘升级共振_金银价格齐创新高_7页_2mb

降息预期与地缘政治共振，金银价格齐创新高

核心内容

在地缘政治紧张局势升级和市场预期美联储2026年将进一步降息的双重推动下，黄金与白银价格均创下历史新高。黄金价格突破4400美元/盎司，白银价格一度站上69美元/盎司，沪银期货主力合约突破16000元/千克。这一轮上涨主要受到流动性宽松预期、地缘政治不确定性增加以及投资需求强劲的支撑。

主要观点

黄金上涨逻辑

• 地缘政治风险：美国与委内瑞拉关系紧张、以伊局势升级、欧盟延长对俄制裁，均提升了市场避险情绪，推动黄金作为安全资产的需求。
• 美联储降息预期：市场对美联储2026年降息的预期升温，推动实际利率下行，黄金作为无息资产受益。
• 低通胀环境：11月美国CPI同比降至2.7%，核心CPI为2.6%，为美联储宽松政策提供了空间。
• 流动性宽松：美元指数走弱，利率走廊宽松，黄金价格获得支撑。
• 金银比值：金银比值下降至近5年低位，显示黄金相对于白银更具性价比，做多黄金更具吸引力。

白银上涨逻辑

• 流动性宽松与投资需求：白银价格受益于市场对美联储宽松政策的预期，以及投资需求的强劲。
• 供应压力：白银供应紧张，导致现货租赁利率维持高位，可能引发挤仓交易。
• 国内库存回升：国内库存的增加缓解了沪银的负向结构，但伦敦白银现货租赁利率仍高，短期波动风险较大。
• 财政扩张预期：2026年美国、欧洲、日本等主要经济体的财政扩张可能带动经济温和复苏，进一步支撑白银价格。

关键信息

市场动态

• 美国与委内瑞拉关系紧张：美国继续对委内瑞拉实施石油封锁。
• 以伊局势升级：以色列准备向特朗普汇报可能的第二轮袭击方案。
• 欧盟延长对俄制裁：制裁延长至2026年7月31日。
• 上期所调整白银期货手续费和限额：自2025年12月24日起，白银期货AG2602和AG2604合约交易手续费和限额有所调整。

价格表现

• 黄金：现货黄金站上4400美元/盎司，创历史新高。
• 白银：现货白银一度站上69美元/盎司，沪银期货突破16000元/千克。
• 贵金属指数：2025年12月22日贵金属指数上涨3.14%，表现强劲。

市场展望

• 短期：伦敦金关注4200-4500美元/盎司区间，伦敦银关注60-75美元/盎司区间。
• 中期：白银上涨趋势未改，但短期波动可能加大，需警惕高位震荡。

风险提示

• 特朗普政策变化：可能影响地缘政治和贸易政策。
• 美联储货币政策变化：降息节奏或方向可能影响贵金属价格。
• 地缘冲突变化：冲突升级可能进一步推高避险资产需求。

图表概览

• 图表1-18：涵盖黄金与白银价格走势、贵金属基差、内外价差、租赁利率、金银比、金油比、金铜比、恐慌指数与标普500变动等关键指标。
• 中信期货商品指数：2025年12月22日，商品综合指数上涨10%，贵金属指数上涨3.14%，表现突出。

研究员信息

• 朱善颖：从业资格号 F03138401，投资咨询号 Z0021426
• 张皓云：从业资格号 F03114820，投资咨询号 Z0022427
• 王丹：从业资格号 F03124139，投资咨询号 Z0023462

联系方式

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