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降息与地缘共振，贵金属延续强势

核心内容总结

本报告分析了当前全球宏观经济环境及商品市场走势，重点聚焦于中国和美国的政策动向、日本央行的加息影响，以及贵金属、能源、化工等板块的市场表现。

主要观点

1. 中国政策动向

• 政策预期回摆：中共中央政治局会议和中央经济工作会议均强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时关注稳增长和物价回升。
• 多部委响应：央行、发改委、财政部等多部委落实政策，关注降准降息、消费提振和投资止跌回稳。
• LPR维持不变：中国1年期和5年期以上LPR连续第七个月未变，分别为3%和3.5%。
• 经济数据承压：11月经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产表现不佳。

2. 美联储政策动向

• 重启“限制性”立场：美联储12月议息会议宣布降息25基点，同时启动每月400亿美元的短债购买计划。
• 点阵图维持降息预期：点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。
• 通胀与就业数据疲软：美国10月非农就业人数降幅创五年新低，11月失业率升至四年高点，PMI数据亦低于预期。
• 降息步伐放缓：美联储可能再度暂停降息，关注未来政策动向。

3. 日本央行加息影响

• 加息影响有限：日本央行12月加息25BP，但对汇率和市场冲击较小，套息交易逆转的衍生冲击较低。
• 日元走势仍弱：尽管加息，日元仍走弱，美元兑日元从140左右贬值至156附近。
• 日本国债收益率上升：日本长债收益率显著上升，10年期国债收益率突破2%。
• 日本政府表态强硬：日本财务大臣片山皋月表示，对不符合基本面的汇率波动拥有“自由裁量权”，并警告投机行为。

4. 商品市场表现

• 贵金属强势：现货黄金创历史新高，现货白银突破69美元/盎司，LME铜价接近12,000美元/吨，现货铂金自2008年来首次突破2000美元/盎司。
• 商品板块分化：当前处于通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。
• 能源板块风险：OPEC成员国提交额外减产计划，欧盟计划逐步停止俄罗斯天然气进口，EIA和IEA警示原油库存高位，需警惕能源板块的上行风险。
• 化工与农产品：化工板块中甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注；农产品方面，关注中美和谈后的采购计划及天气预期。

关键信息

市场走势

• 整体震荡走强：沪指重返3900点上方，创业板指涨超2%。
• 成交活跃：今日成交逾1.88万亿，超2900股飘红。

风险提示

• 地缘政治风险：能源板块存在上行风险。
• 全球经济超预期下行：可能引发风险资产下行。
• 美联储超预期收紧：可能对市场造成冲击。
• 海外流动性风险：需警惕对市场的影响。

策略建议

• 商品和股指期货：整体中性。
• 贵金属：关注逢低买入机会，短期白银风险上升。
• 金银价比：需关注其偏离修复合理区间。

图表说明

• 图1：花旗经济意外指数
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）
• 图4：五大上市钢材消费量
• 图5：10Y中美国债利差
• 图6：2Y中美国债利差
• 图7：美元兑主要汇率周环比
• 图8：美元指数走势
• 图9：利率走廊

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617
• 高聪：从业资格号 F3063338，投资咨询号 Z0016648
• 汪雅航：从业资格号 F03099648，投资咨询号 Z0019185

联系人

• 朱思谋：从业资格号 F03142856
• 朱风芹：从业资格号 F03147242

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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