20211215-东北证券-东北固收11月经济数据点评_政策松动下_房地产投资的回暖能够持续多久__14页_2mb

政策松动下，房地产投资的回暖能够持续多久？

核心内容概述

本报告分析了2021年11月经济数据，重点聚焦工业生产、消费、固定资产投资及就业情况。报告指出，在政策松动背景下，房地产投资出现边际回暖，但整体经济仍面临内需不足、消费疲软及基建投资乏力等挑战。同时，就业市场整体保持平稳，但青年失业率仍较高，需警惕潜在风险。

主要观点

1. 工业生产继续提速，政策效果显现

• 数据表现：11月全国规模以上工业增加值同比增速为3.8%，两年复合增速为5.4%。
• 政策影响：保供稳价政策持续见效，原材料价格回落及供应改善推动企业成本下降，生产积极性提升。
• 行业分化：高技术行业（如医药、电子通信）表现较好，能源行业因增产增供保持高增速；受限产限电影响的行业（如汽车制造）降幅收窄，显示政策影响减弱。
• 未来展望：预计12月工业生产将继续修复，但行业分化可能持续。

2. 消费回落主要由短期因素驱动

• 数据表现：11月社会消费品零售总额同比增速为3.9%，两年复合增速为4.4%。
• 影响因素：近期疫情反复限制居民出行消费，导致社零增速回落；“双十一”等节庆因素可能在12月提振消费。
• 细分领域：
  • 商品零售增速略有回落，但两年复合增速仍高于前值，显示消费基础稳健。
  • 餐饮收入同比转负，受疫情及节假影响较大。
  • 汽车类消费仍低迷，但随着芯片短缺缓解及年末促销，12月可能有边际改善。

3. 固定资产投资疲软，内需仍是关键

• 整体表现：1-11月固定资产投资累计同比增速为5.2%，两年复合增速为3.9%。
• 分项分析：
  • 房地产投资：同比降幅收窄至6.0%，政策松动带来边际回暖，但政策意图仍为纠偏，预计难以出现正增长。
  • 制造业投资：同比增速维持高位，但略有回落，内需不足仍是制约因素，若无明显改善，增速可能难以持续。
  • 基建投资：增速回落，专项债尚未发力，项目储备不足是主要瓶颈，短期内难以显著改善。

4. 就业情况整体平稳，青年失业率偏高

• 失业率数据：11月全国城镇调查失业率为5.0%，较10月略有上升。
• 分年龄段表现：
  • 16-24岁失业率升至14.3%，显示青年就业压力较大。
  • 25-59岁失业率保持在4.3%，整体较为稳定。

关键信息

• 政策松动：房地产政策边际放松，带动投资增速回升，但政策目标为纠偏，非全面宽松。
• 消费疲软：短期因素（如疫情、节假）对消费影响较大，12月可能因节庆因素有所改善。
• 制造业投资：虽维持高位，但受内需不足影响，后续增长存在不确定性。
• 基建投资：增速回落，专项债发力迟缓，项目储备不足是主要问题。
• 就业市场：整体平稳，但青年失业率偏高，需关注潜在风险。

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情可能继续抑制消费及经济活动。
• 政策调整：房地产等领域的政策可能超预期调整，影响投资走势。

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