20231126-财通证券-A股策略专题报告_如何看待北交所行情__13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

市场回顾与观点

1. 本报告回顾了近期市场走势，指出9月24日《加仓，持股过节》、10月8日《收获的季节》、10月22日《四问美债利率拐点交易》、11月5日《冬日暖阳阳》等报告的预测已部分兑现。
2. 海外环境趋于缓和，美债利率中枢回调至4.4-4.5%平台，国内国债利率低位震荡，当前中枢为2.7%。
3. 当前经济预期已修复至40%分位数，年底可能受地产和地方政府债影响，市场表现偏平坦，但国内政策预期成为市场底部支撑，可能成为破局的主要催化因素。

配置建议

1. 哑铃策略仍是当前宏观环境下的优选配置方式，即“高盈利成长+低估值蓝筹”组合。
2. 重点关注“大盘价值（红利低波策略）+小盘（捡烟蒂策略）”。
3. 年底聚焦大金融板块，类比2014年930模式，预计大金融政策将发力，带动板块表现。

主要观点

• 哑铃策略：在经济回落和市场走弱的周期中表现优异，适合当前市场环境。
• 大金融板块：受益于政策支持，具备高股息和低持仓的特点，具备“进可攻、退可守”的优势。
• 12月大盘胜率：预计达到71%，风格切换概率较高，市场可能偏向大盘。

关键信息

北交所行情分析

• 北交所特征：

  • 面向中小企业，企业多为小市值制造业公司（85%市值低于20亿元）。
  • 专精特新占比近50%，营收和盈利大多不到5亿元和1亿元。
  • 换手率低（60%企业换手率不到1%），之前不被市场关注。

• 上涨原因：

  1. 政策支持：证监会发文支持高质量建设北交所，北交所推出多项改革措施，市场预期政策持续利好。
  2. 小市值效应：微盘策略成为市场热点，北交所企业平均市值约15亿元，47%市值低于10亿元。
  3. 资金流入：北证50换手率从0.6%升至9.6%，高换手企业涨幅超80%。

• 未来展望：

  1. 长期政策支持，北交所可能迎来更多利好政策。
  2. 当前货币环境宽松，大小市值企业均受益。
  3. 短期换手率高位，预计12月大盘胜率更高，北交所行情可能延续至1月。

风险提示

• 美联储加息超预期
• 海外金融风险超预期
• 历史经验失效

图表目录摘要

• 图1：近期热点与政策，如人民币汇率、LPR维持不变、5G+工业互联网发展、房企“白名单”等。
• 图2：国内化债政策持续推出，包括中央与地方的多项政策。
• 图3：资产隐含的经济预期已到40%分位数。
• 图4：2016年至今哑铃型策略表现，显示其在特定周期中的优势。
• 图5-6：类比2014年930和2015年330后房市和股市表现。
• 图7：2023年Q3基金增配情况，食品饮料、医药、电子等板块增配明显。
• 图8-9：12月大盘胜率高达71%，2010年以来12月-1月大盘胜率明显高于小盘。
• 图10：美债利率三次下行的股债风格表现，显示不同阶段市场结构变化。
• 图11：美债利率与国债利率共同作用下，反弹市遵循“小大小”交易逻辑。
• 图12：9月以来政策支持北交所发展，包括证监会和北交所的多项改革措施。
• 图13-23：北交所企业特征与市场表现，如市值分布、营收盈利、ROE、换手率等。

分析师信息

• 分析师：李美岑、张日升、任缘
• 联系人：张洲驰

评级信息

• 公司评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅大于10%
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%-10%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对基准指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不全或不确定性事件

• 行业评级：

  • 看好：行业表现优于基准指数
  • 中性：行业表现与基准指数持平
  • 看淡：行业表现弱于基准指数

免责声明

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