20260605-招商证券-_招商策略_阶段性均衡_但不改中期成长占优_A股流动性与风格跟踪月报_202606_19页_4mb

A股流动性与风格跟踪月报（202606）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年6月A股市场的流动性、风格变化及主要资产表现，结合宏观政策、外部环境和市场资金流动情况，提出了对市场风格的展望和投资建议。核心观点认为，尽管6月市场风格可能阶段性均衡，但中期来看成长风格仍占优。

主要观点

1. 市场风格展望

• 阶段性均衡：由于科技公司业绩集中披露、外部风险扰动及融资资金流入放缓，市场风格或阶段性均衡。
• 中期成长占优：从长周期维度来看，成长风格仍具备优势，推荐指数包括中证1000、创业板指、中证红利、价值100、800材料等。
• PPI与AI并行：PPI转正后，小盘风格通常占优，但当前科技产业趋势明确，AI驱动的成长风格与PPI驱动的顺周期价值风格并行，而非明显转向价值。

2. 海外流动性与美联储政策

• 美联储政策观望：6月议息会议可能保持利率不变，但需关注沃什的政策表态及PCE数据。
• 加息预期升温：市场对美联储年内加息的预期增强，年内不降息的概率超过80%。
• 美伊协议影响：美伊协议达成及霍尔木兹海峡通航恢复可能缓解通胀压力，提振市场风险偏好。

3. 资金面与市场供需

• 融资资金为主力增量：5月融资净流入2251亿元，成为市场主力增量资金。
• ETF净流出对冲：ETF净流出规模扩大，与融资资金流入形成对冲。
• 新发基金支撑：新发偏股基金规模继续增加，成为市场的重要支撑。
• 重要股东减持：重要股东净减持规模扩大，IPO发行回落，再融资回升，资金需求保持平稳。

4. 交易层面与市场结构

• 交易集中度高：科创50、中证500等指数交易集中度和估值分位均处于历史高位。
• 风险偏好下降：若融资资金流入放缓，市场风格可能阶段性均衡。

关键信息

1. 大类资产表现

• 全球股市：5月全球股市涨多跌少，美股 > A股 > 港股。
• 外汇市场：美元指数震荡走强，人民币汇率持续升值。
• 大宗商品：工业金属普遍上涨，原油价格因美伊缓和及OPEC+增产预期回落。
• 债市：美债收益率冲高后回落，中债收益率持续下行，中美利差走阔。

2. A股市场表现

• 5月市场波动大：分为两个阶段，第一阶段科技板块领涨，第二阶段震荡调整。
• 行业分化明显：TMT板块涨幅领先，金融、可选消费、周期等板块表现不佳。
• 风格切换：5月大盘成长风格相对占优，小盘成长和小盘价值风格表现较弱。

3. 资金流动情况

• 资金供需平衡：融资资金净流入对冲ETF净流出，市场整体增量资金有限。
• 资金流向：电子、通信、机械设备等板块获得融资资金净买入，而煤炭、医药生物等板块则面临净流出。

4. 风险提示

• 经济数据不及预期：可能影响市场风格和资金流向。
• 海外政策收紧：美联储加息超预期可能引发流动性冲击。

推荐指数

未来展望

• 6月中报披露期：6月下旬将进入中报业绩预告披露期，高景气成长方向有望继续占优。
• 关注美联储政策：6月18日美联储议息会议将影响市场风格，需关注政策声明及沃什的表态。
• 美伊协议进展：美伊协议达成及霍尔木兹海峡通航恢复将对市场情绪和通胀预期产生重要影响。

总结

6月A股市场将面临阶段性风格均衡，但成长风格仍具备中期优势。海外流动性扰动增加，美联储政策预期和美伊协议进展是关键变量。国内资金面稳中偏松，融资资金为主力增量，但ETF净流出可能带来一定压力。市场情绪和资金偏好持续分化，科技和AI相关行业表现强势，而传统顺周期行业相对疲软。投资者应关注6月中报披露节奏及美联储政策动向，合理配置成长与价值风格资产。