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2025年3月制造业与非制造业分析总结

核心内容

2025年3月国内制造业与非制造业景气度继续回升，显示经济复苏态势。制造业PMI为50.5%，较前值上升0.3个百分点，非制造业商务活动指数为50.8%，较前值上升0.4个百分点。

主要观点

制造业景气度回升

• PMI数据：2025年3月国内制造业PMI为50.5%，前值为50.2%，较上月回升0.3个百分点。
• 生产指数：生产指数上行至52.6%，较前值52.5%小幅稳步上升，反映企业节后复产持续推进。
• 新订单指数：新订单指数为51.8%，较前值上升0.7个百分点；新进口订单指数为49%，较前值上升0.4个百分点，显示订单需求持续改善。
• 采购量与库存：采购量和产成品库存指标分别回落至51.8%和48%，较前值减少0.3个百分点，反映企业扩大生产的谨慎心态。
• 价格指数：出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为47.9%和49.8%，较上月分别回落0.6和1个百分点，主要原材料购进价格指数跌至荣枯线下方，与出厂价格指数之间的轧差缩小至1.9%。
• 企业规模差异：大、中、小型企业制造业PMI分别为51.2%、49.9%和49.6%，较前值分别为52.5%、49.2%和46.3%，显示不同规模企业景气度差异趋于收敛。
• 外需影响：美国关税政策引发全球贸易增长放缓预期，外需不确定性限制国内企业调价能力。
• 政策支持：3月《提振消费专项行动方案》发布，消费终端需求有望改善，对中小型制造业企业订单需求形成提振。

非制造业景气度改善

• 非制造业PMI：3月非制造业商务活动指数为50.8%，前值为50.4%，较上月上升0.4个百分点。
• 建筑业：3月建筑业PMI为53.4%，较上月上升0.7个百分点，显示建筑业形势向好。
• 服务业：服务业PMI为50.3%，较上月上升0.3个百分点，随着促消费政策的推出，服务业需求回稳。
• 行业表现：水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数低于临界点。
• 预期乐观：服务业业务活动预期指数为57.5，较前值上行0.6个百分点，显示服务业对未来的业务增长预期较为乐观。

关键信息

• 宏观政策：2025年国内宏观逆周期调节政策或以数量型政策先行，带动内需增长，价格型政策可能随后出台。
• 成本压力缓解：原材料价格下行缓解制造业成本压力。
• 企业策略：企业更多关注国内外政策对订单需求的影响，控制资金占用，降低费用支出。
• 投资建议：3月《提振消费专项行动方案》发布，消费终端需求有望改善，对中小型制造业企业形成利好。
• 风险提示：
  • 全球贸易战升级，可能导致外需增长异常放缓，增加国内产能过剩压力。
  • 国内楼市成交再度低迷，抑制内需增长。

图表说明

• 图1：国内制造业PMI
• 图2：生产、新订单和新出口订单指数
• 图3：出厂价格与主要原材料购进价格指数
• 图4：建筑业和服务业PMI

行业与公司评级

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