深度报告-20240509-华鑫证券-矿山机械行业深度报告_资源品周期下_布局上游设备正当时_50页

矿山机械行业深度报告总结

核心逻辑

1. 资源品价格上涨驱动矿业投资周期：高金属价格促使矿企增加资本开支，推动上游设备需求，预计美联储降息将进一步支撑金属及能源价格。
2. 铜矿需求旺盛：铜价高位、库存低叠加品位下降，铜矿选矿备件市场增长潜力大，2025年新能源领域对铜的需求增量可达2021年的3倍以上。
3. 煤炭行业固投周期延续：政策保障下，煤炭需求稳步增长，智能化改造推动设备单位投资强度提升，2023-2030年煤矿项目审批规模复合增速或达155%。
4. 行业政策与海外拓展：“一带一路”及煤炭智能化政策利好，叠加设备出口扩张，行业企业海外收入占比持续提升。

市场需求与重点公司

• 铜矿装备：铜矿品位下降及新能源需求增长带动选矿备件市场，耐普矿机订单增速超60%，2023年全球橡胶复合备件市场替换率达15%空间，出海业务贡献毛利提升。
• 煤矿装备：煤炭固投周期重启，运机集团在手订单超24亿元，产能复合增速25%，受益于“一带一路”海外扩张；天玛智控在智能化综采设备领域市占率领先。
• 重点公司：
  • 运机集团：主营带式输送机，国内市场集中度高，2022年中标全球最大铁矿石项目，产能扩张显著。
  • 耐普矿机：选矿备件龙头，渗透率仅15%，铜矿客户结构优化，EPC业务增速达80%，海外市场毛利率优势显著。
  • 天地科技：央企旗下全产业链布局，综采自动化市占率37.63%，智能化改造驱动业绩增长。

风险提示

• 资本开支增速不及预期、环保政策收紧、设备技术推广滞后等外部风险。

结论：矿山机械行业处于资源品周期与政策驱动双重利好阶段，重点公司业绩增长确定性较强，需关注行业景气度与政策导向变化。