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海外及传媒年度策略总结：算力飞轮、多极模型生态与Agent化生产力

核心内容

本报告分析了2025年AI行业的发展趋势及对海外及传媒行业的投资影响，重点围绕生成式AI、AI服务器互联、存储技术、AI应用层、游戏、出版等板块展开。整体行业评级为“增持”，强调AI技术驱动下的产业变革与投资机会。

主要观点

1. 生成式AI：从单一算力飞轮到多极模型生态与全栈Agent化

• 算力体系从“单一GPU”转向“多架构+多家头部”，NVIDIA、AMD、谷歌、亚马逊等持续提升算力与互联能力。
• 多模态、长上下文与Agent工作流成为AI模型发展的关键方向。
• 企业侧开始根据“算力成本+模型能力+数据资产”进行组合采购与多云部署。
• 相关公司：英伟达、博通、TSMC、谷歌、微软、亚马逊、阿里巴巴-W、百度集团-SW、腾讯控股、寒武纪、海光信息等。

2. AI服务器互联：从板级互连迈向机架级光互联与可重构网络

• 互联架构升级至“光互联+拓扑重构”，NVIDIA通过NVLink/NVSwitch构建“逻辑大GPU”。
• 超大规模云厂商采用Ultra Ethernet、UALink、CXL 3.0+SuperNIC等方案，推动开放型AI互联网络发展。
• 光模块方面，800G为主流速率，1.6T有望在2026年加速渗透。
• 液冷渗透率提升，AI数据中心从试点走向主流。
• 相关公司：Lumentum、Coherent、迈威尔、Astera Labs、博通等。

3. 存储：HBM + GDDR + DRAM + NAND + CXL 共同推动“AI存储超级周期”

• 多模态大模型和视频生成模型对存储需求呈指数级上升。
• HBM3e与HBM4推动训练侧算力提升，GDDR7和LPDDR6提升端侧AI带宽。
• CXL技术打破CPU内存通道限制，推动服务器内存架构升级。
• NAND市场因数据湖需求而保持稳健增长。
• 相关公司：SK海力士、美光科技、闪迪、西部数据等。

4. 视频生成进入“生产级”阶段：多模态模型重塑内容供应链

• 谷歌Veo 3.1支持1080p视频与原生音频生成，推理成本显著下降。
• 快手可灵（Kling）实现文本生成、视频编辑与多镜头一致性一体化，成为影视、自媒体与广告电商的重要工具。
• 视频生成技术正在从辅助工具转变为内容生产主力。
• 相关公司：快手-W、哔哩哔哩-W、谷歌等。

5. AI Agent商用化：从概念走向可度量生产力

• AI Coding与企业级Agent进入商业化阶段，Cursor、Salesforce Agentforce等实现高ARR增长。
• AI Agent推动数据云与安全基础设施领域收入增长，如Snowflake、Datadog等。
• 相关公司：Salesforce、ServiceNow、Intuit、SAP、Shopify、Snowflake、Datadog、金蝶国际、税友股份、鼎捷数智、微盟集团、第四范式、用友网络等。

6. 应用层：广告、游戏、自动化全面进入AI重构阶段

• 广告行业AI赋能，提升投放精准度与效果，如Meta Advantage+、Google Ads等。
• 游戏行业AI降低制作成本，提升内容产出效率，如Unity Muse、NE0 NPC等。
• 企业自动化流程中，AI Agent逐步替代人工，提升效率与精准度。
• 相关公司：Meta、Google、AppLovin、哔哩哔哩-W、Symbotic等。

7. 游戏：产品周期推动营收增长，AI赋能持续探索

• 2025年游戏公司表现亮眼，如腾讯《三角洲行动》、网易《第五人格》、巨人网络《超自然行动组》等。
• AI在游戏制作、营销、玩法等环节持续赋能，推动利润增长。
• 相关公司：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、巨人网络、吉比特等。

8. 影视：AI赋能创作，行业向IP化演进

• 影视公司储备丰富2026年影片Pipeline，内容供给稳定性增强。
• AI在概念设计、分镜制作、特效生成等环节逐步成熟，降低制作成本与周期。
• 影视内容向IP化、系列化与生态化发展，提升长期变现能力。
• 相关公司：光线传媒、中国电影、上海电影、万达电影等。

9. 出版：刚需属性与低估值优势

• 出版行业PE处于历史低位，叠加教材教辅的刚需属性，具备一定安全垫。
• 出版企业普遍具备稳定的股息率能力，长期回报预期良好。
• 相关公司：皖新传媒、南方传媒、中文传媒、凤凰传媒等。

投资主线

投资主线1：高确定性与高能见度的CSP厂商及上下游产业链

• CSP厂商在算力供需错配下具备行业壁垒，成为AI产业链核心。
• 头部CSP厂商如微软、亚马逊、阿里等，具备高OCF与CapEx能力，支撑长期发展。
• 重点推荐公司：微软、亚马逊、阿里巴巴-W。

投资主线2：多模态AI的“应用元年”，关注头部模型厂商的商业化拐点

• 多模态AI成为AI应用的重要方向，头部模型厂商如谷歌、快手等迎来商业化机遇。
• 重点推荐公司：谷歌、快手-W。

投资主线3：高落地性的AI应用场景及核心受益行业

• AI在广告、游戏、自动化等领域形成系统性影响，推动行业增长。
• 重点推荐公司：如Salesforce、ServiceNow等。

行情复盘

美股互联网行情

• 2025年纳斯达克指数呈现“深蹲起跳”走势，AI技术成为市场复苏的核心驱动力。
• 谷歌与英伟达显著跑赢大盘，分别上涨70%与32%。
• 其他公司如Meta、亚马逊等表现分化，受宏观与AI商业化影响较大。

港股互联网行情

• 恒生科技指数全年涨幅达30%，阿里、快手等公司表现突出。
• 部分公司如美团、京东因行业竞争而表现不佳。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 全球宏观经济扰动
• 美联储降息不确定性
• 大模型进展不及预期
• AI应用进展不及预期
• AI硬件发展不及预期
• 知识产权风险
• 产品上线进展不及预期
• 相关政策风险

总结

2025年AI行业迎来快速发展，生成式AI、AI服务器互联、存储技术、AI应用层等领域均取得显著进展。AI技术正在从底层算力、中间层存储、上层应用逐步渗透至各行业，推动生产力与商业模式的变革。在投资方面，CSP厂商及头部模型厂商成为核心受益者，建议重点关注其在AI产业链中的布局与商业化进展。