GPI指数跟踪：监管创新化解绿色产业资金困境-20180610-兴业研究-12页

绿色金融报告总结（2018年6月10日）

核心内容

本报告分析了2018年5月中国绿色环保产业面临的资金紧张问题，指出其是当前绿色产业发展的重要障碍。尽管行业需求旺盛、订单和价格回升，但“资金紧张”仍位列企业主要障碍之首。报告从行业特征、融资困境及政策建议三个层面展开，提出通过监管创新和政策激励来缓解绿色产业资金压力。

主要观点

• 资金紧张是绿色产业发展的主要障碍：自2018年3月以来，环保行业信用风险集中爆发，融资环境持续收紧，导致资金链紧张，违约事件频发。
• 行业特征加剧资金困境：绿色环保产业前期投资大、收益率低、回收期长，且依赖外部融资，导致其融资难度大。
• 融资渠道单一与期限错配问题严重：绿色项目通常需要长期资金支持，但融资渠道以短期为主，造成资金链脆弱。
• 政策创新是解决资金困境的关键：需要通过货币政策工具、风险资本管理机制和定向降准等手段，为绿色产业提供长期、低成本的资金支持。

关键信息

一、环保行业流动性危机现状

• 2018年5月，GPI指数显示环保行业需求旺盛，但“资金紧张”仍是主要障碍。
• 自2018年3月以来，环保行业信用风险集中爆发，多起违约事件发生。
• 主要违约事件：
  • 2018.3.14：神雾环保私募债“16环保债”违约，金额4.86亿元。
  • 2018.4.1：坚瑞沃能出现19.98亿元债务违约。
  • 2018.5.4：神雾集团私募可交换债“16神雾E1”担保违约，金额17.49亿元。
  • 2018.5.7：凯迪生态中期票据“11凯迪MTN1”违约，金额6.98亿元。
  • 2018.5.10：盛运环保资金周转困难，6.29亿元债务未能偿还。
  • 2018.5.18：神雾环保再次违约，1亿元银行贷款无法偿还。
  • 2018.5.15：中节能四只债券暂停上市，因连续两年归母净利润为负。
  • 2018.5.20：东方园林公司债募集失败，仅募集0.5亿元。

二、绿色产业资金困境的根源

1. 前期投资大、收益率低、回收期长：绿色项目如节能减排、污染治理等，前期投入高，但因环境外部性，收益有限，导致企业依赖外部融资。
2. 回款不稳定：环保项目回款高度依赖政府财政补贴或地方政府支付能力，而地方政府债务压力增大，进一步放大回款不确定性。
3. 融资渠道单一，期限错配严重：绿色融资主要依赖银行贷款和政府补贴，期限较短，难以匹配长期项目需求，导致资金链脆弱。

三、政策建议与创新方向

1. 货币政策担保品管理向绿色资产倾斜：
   • 人民银行已将绿色债券纳入MLF担保品范围，优先接受绿色金融债券、优质公司信用类债券及绿色贷款。
   • 长期限绿色债券因可重复利用信用资质信息，有助于降低央行评估成本，提升市场吸引力。
2. 降低绿色信贷风险资本占用权重：
   • 在巴塞尔协议等国际金融监管框架中，绿色金融未被特别考虑，风险权重与非绿色融资一致。
   • 若设定绿色信贷风险权重为20%，可显著降低融资成本，鼓励更多金融机构参与绿色融资。
   • 绿色信贷不良率（0.37%）远低于整体贷款不良率（1.69%），说明其风险较低。
3. 对绿色融资实施定向降准：
   • 降准释放的资金成本低，可为绿色项目提供长期、低成本资金支持。
   • 2017年9月，人民银行已宣布对符合条件的绿色信贷实施定向降准。
   • MPA考核已纳入绿色金融评估，为后续政策实施奠定基础。

总结

绿色金融是推动绿色环保产业可持续发展的关键机制，当前绿色产业面临的资金困境，源于其行业特性与融资结构的不匹配。通过创新监管政策，如优化货币政策工具担保品管理、降低绿色信贷风险权重、实施定向降准等，可以有效缓解绿色产业的融资难题，增强其资金稳定性，助力我国生态文明建设和绿色发展目标的实现。