20180308-兴业研究-绿色金融报告_GPI指数跟踪_我国环保产业的分化与并购态势_11页_884kb

环保产业分化与并购趋势分析（2018年3月8日绿色金融报告）

核心内容概述

本报告基于兴业研究发布的2018年2月期“兴业绿色景气指数（GPI）”，分析了我国环保产业在2018年初的发展态势，指出环保产业内部存在显著的分化现象，并预测未来产业结构重组将继续深化。报告重点探讨了环保产业并购重组的动因、趋势及热点领域，为绿色金融与产业投资提供参考。

主要观点

1. 环保产业景气度分化明显

• 大企业表现优于小企业：2018年1月和2月的GPI指数显示，环保产业中规模较大的企业景气度明显高于小企业，这种分化体现在订单、生产、成本、资金周转等多个方面。
• 政府项目优势突出：大企业在政府合作项目中占据明显优势，PPP项目更是体现出大企业受益、中小企业边缘化的趋势。
• 业绩差异显著：2017年A股35家环保上市公司中，总资产大于50亿元的企业利润和归母净利润增速分别为25.3%和21.6%，而总资产小于50亿元的企业仅为8.2%和10.7%。

2. 环保产业结构重组继续深化

• 政策推动：国家政策鼓励环保产业集中度提升，提出培育大型节能环保企业集团，但目前我国环保企业规模普遍偏小。
• 产业规律：环保产业正从成长期向成熟期过渡，产业结构重组是发展的内在需求。
• 市场需求变化：从末端治理向综合性治理转型，项目规模扩大，对企业的技术与综合服务能力提出更高要求。
• 国际经验：欧美环保巨头通过并购实现扩张，我国也应借鉴这一路径。

3. 并购趋势与模式

• 技术成为并购核心：近年来，环保产业并购更注重技术获取，尤其是“小而美”的技术型企业，成为并购热点。
• 新三板企业受关注：2016年新三板环保企业在并购中占比达12.4%，高于2015年的2.8%。
• 海外并购升温：2016-2017年，我国环保企业海外并购金额分别为51.3亿元和98.7亿元，主要为获取先进技术。
• 并购基金模式兴起：环保并购基金成为重要融资工具，2014-2016年设立44只并购基金，总金额达900亿元，地方政府参与度约18%。

关键信息

1. 并购热点领域转移

• 从水务向固废危废转移：2017年环保产业并购中，固废处理占比24.7%，危废处理占37.8%，成为新的热点。
• 固废危废行业特征：
  • 产能缺口大（如危废处理缺口达51.3%）；
  • 进入壁垒高，资质审批严格；
  • 单个项目体量小，为民营企业参与提供了机会。

2. 行业集中度对比

3. 环保产业发展趋势

• 从扩张式增长转向内涵式增长：随着环保投入进入平台期，产业竞争加剧，企业更注重技术、管理等内生能力。
• 政策与市场双重驱动：环保政策持续加码，市场对综合服务能力与技术的要求不断提高。
• 并购成为关键路径：通过并购实现技术获取、业务拓展、市场占有率提升，成为龙头企业发展的主要手段。

结论

我国环保产业正处于结构调整与并购重组的关键阶段。随着政策推动、市场需求升级及国际经验借鉴，环保企业将更加注重技术获取与综合能力提升。固废、危废等细分领域因技术门槛高、市场缺口大，成为并购新热点。同时，新三板企业与民营企业在并购中扮演越来越重要的角色，而并购基金模式则为资金支持和资源整合提供了新的路径。未来环保产业的并购重组将持续深化，成为推动产业集中度提升和高质量发展的核心动力。