2010-清科2010年中国上市公司并购绩效专题研究报告_42页_4mb

中国上市公司并购绩效专题研究报告总结

核心内容概述

本报告对中国上市公司在2005-2009年间的并购活动进行了系统分析，从并购趋势、特征、短期和长期绩效等方面展开。通过实证研究，评估了并购对股东收益及公司经营绩效的影响，为未来并购活动提供了参考。

主要观点与关键信息

1.1 中国上市公司并购概况

• 并购趋势：2005年以来，中国上市公司并购活动显著活跃，5年间共发生565起并购事件，涉及金额达1,171.80亿元人民币。
• 并购特征：
  • 行业分布：房地产、能源及矿产是并购的主流行业，分别占并购案例和金额的23.4%和22.2%。
  • 区域分布：国内并购主要集中在江苏、北京、广东（除深圳）、浙江、上海、山东等地，其中江苏和北京的并购事件和金额最多。
  • 市场分布：主板上市公司仍是并购的主导力量，共发生473起并购事件；但深圳中小企业板并购事件增长迅速，5年增长13倍。
  • 并购类型：跨地区并购逐渐增多，占国内并购的52.9%；股权并购为主，占73.8%。

1.2 中国上市公司并购绩效分析

1.2.1 短期绩效分析

• 评估方法：采用事件研究法，以并购事件宣告日为中心，选取(-30,30)作为事件窗，(-100,-40)作为估计窗。
• 实证结果：
  • 整体AAR和CAR：在并购事件宣告日前两天和宣告日当天，AAR显著为正，但整体来看，股东并未获得显著的累计超额收益。
  • 不同市场表现：深圳中小企业板并购的短期绩效优于上海证券交易所和深圳主板，分别在宣告日当天获得0.64%和1.14%的超额收益。
  • 不同区域表现：跨地区并购的短期绩效优于同地区并购，其中宣告日前三天和当天的ARR显著为正。
  • 不同标的：资产并购的短期绩效优于股权并购，资产并购的ARR均值为0.017%，而股权并购为-0.039%。
  • 重点行业：能源及矿产行业短期绩效显著，其在宣告日后第三天、第四天、第六天和第八天的CAR显著。

1.2.2 长期绩效分析

• 评估方法：采用财务指标分析法，包括盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力。
• 实证结果：
  • 盈利能力：并购后第一年平均净利润较并购前一年增长48.4%，第二年增长21.8%；平均净资产收益率在并购后第一年略有下降，但第二年反弹并超越并购前一年。
  • 不同市场表现：上海证券交易所的并购后盈利能力显著提升，而深圳主板和中小企业板在并购后第二年盈利能力有所下滑。
  • 不同区域表现：国内并购后平均净利润和净资产收益率均有所提升，其中跨地区并购表现更佳；国外并购的平均净利润有所提升，但净资产收益率下降。
  • 行业差异：能源及矿产、化工原料及加工、连锁及零售和机械制造行业的长期绩效较好，盈利能力明显增强。

实证结果与建议

1.3.1 实证结果

• 短期绩效：整体来看，并购未带来显著的累计超额收益，但并购宣告日前两天和当天有显著的正向收益。
• 长期绩效：并购后盈利能力有显著提升，但不同市场和行业的表现差异较大。

1.3.2 建议

• 短期：建议投资者关注并购宣告日前两天和当天的市场反应，避免在并购信息发布后盲目追高。
• 长期：建议企业选择在盈利能力较强的行业进行并购，如能源及矿产、化工原料及加工、连锁及零售和机械制造；同时，应重视并购后的整合和管理，以实现协同效应。

关键数据与图表

• 并购统计：2005-2009年共发生565起并购事件，涉及金额1,171.80亿元。
• 行业分布：房地产、能源及矿产、化工原料及加工等7个行业占并购案例的65.1%。
• 区域分布：江苏和北京的并购事件和金额最多。
• 市场分布：主板上市公司占并购案例的79.8%。
• 短期绩效：AAR和CAR在宣告日前两天和当天显著为正，但整体不显著。
• 长期绩效：并购后盈利能力有显著提升，但不同市场和行业表现差异明显。

总结

中国上市公司并购活动在2005-2009年间显著活跃，主要集中在房地产、能源及矿产等传统行业，并购绩效在短期内表现不一，但长期来看，盈利能力有所提升。建议企业在并购时注重选择高盈利行业，并重视并购后的整合与管理，以提高并购成功率和绩效。