华工科技2021Q3业绩预告点评总结
核心内容
华工科技于2021年9月27日发布了2021年前三季度业绩预告，显示公司业绩表现强劲，第三季度归母净利润同比增长176.14%-217.48%，超出市场预期。公司三大主要业务板块（光通信、传感器、无线终端）均实现快速增长，同时积极拓展国际市场，推动整体业绩稳步上升。
主要观点
业绩表现
- 前三季度归母净利润：预计7.5亿元-8.1亿元，同比增长54.07%-66.40%。
- 第三季度归母净利润：预计4.0亿元-4.6亿元，同比增长176.14%-217.48%。
- 投资收益：联营企业华工创投贡献约1.36亿元-1.5亿元的投资收益。
- EPS预测上调：公司2021-2023年EPS预测从0.78/0.97/1.13元上调至0.97/1.13/1.30元。
- PE估值：当前市值对应的PE估值为29/25/22倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。
业务进展
- 传感器业务：受益于新能源汽车市场快速增长，NTC温度传感器和PTC加热器在充电桩、电池及热管理系统中广泛应用。
- 光通信业务：实现400G、100G及以下全系列产品批量发货，800G和相干光产品已启动预研，同时通过间接持股云岭光电，实现从芯片到子系统的垂直整合。
- 无线终端产品：覆盖5G全系列产品，包括路由器、光猫、小基站等。
- 渠道拓展：公司持续加大国际市场开拓力度，海外客户订单增长迅速。
财务预测
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
6,138 |
9,935 |
12,412 |
15,253 |
| 同比增长率(%) |
12.4% |
61.9% |
24.9% |
22.9% |
| 归母净利润（百万元） |
550 |
976 |
1,139 |
1,304 |
| 同比增长率(%) |
9.5% |
77.3% |
16.7% |
14.5% |
| P/E(倍) |
51.66 |
29.13 |
24.96 |
21.80 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
23.8% |
22.6% |
23.1% |
23.7% |
| 销售净利率(%) |
9.0% |
9.8% |
9.2% |
8.6% |
| 资产负债率(%) |
39.6% |
51.2% |
43.5% |
51.2% |
| ROIC(%) |
13.2% |
14.6% |
18.3% |
14.0% |
| ROE(%) |
8.1% |
12.6% |
12.8% |
12.9% |
| P/B(倍) |
4.28 |
3.76 |
3.29 |
2.87 |
| EV/EBITDA |
33.70 |
20.72 |
16.60 |
15.22 |
现金流量
- 经营活动现金流：2021年预计为-922百万元，但2022年预计显著改善至2,040百万元。
- 投资活动现金流：2021年预计为-1,014百万元，主要用于募投项目及资本开支。
- 筹资活动现金流：2021年预计为-62百万元，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。
- 现金净增加额：2021年预计为-1,998百万元，但2022年预计转为正增长。
关键信息
- 市场机遇：华工科技积极把握新能源汽车、5G建设及智能制造等市场机遇，推动产品创新与行业应用。
- 校企改革：公司校企改革持续推进，多维资源高效聚集，助力业务增长。
- 风险提示：
- 高端光模块需求不及预期；
- 光模块市场竞争加剧；
- 传感器产品在新能源车领域拓展不及预期。
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司各业务线稳步推进，经营效率持续提升，盈利预测上调，未来增长潜力较大。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价(元) |
28.28 |
| 一年最低/最高价(元) |
19.62/31.28 |
| 市净率(倍) |
4.10 |
| 流通A股市值(百万元) |
28,420.99 |
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 每股净资产(元) |
6.89 |
| 资产负债率(%) |
44.19 |
| 总股本(百万股) |
1,005.50 |
| 流通A股(百万股) |
1,004.99 |
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