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晨会纪要总结（2018年09月20日）

核心内容概述

本次晨会聚焦A股市场最新动态、宏观经济趋势、行业研究进展及投资策略建议，旨在为投资者提供全面的市场分析与投资方向指引。

市场数据概览

• 主要指数表现：

  • 上证指数收盘2730.85，涨幅1.14%
  • 中小板指收盘5627.71，涨幅1.53%
  • 创业板指收盘1392.4，涨幅1.10%
  • 上证50收盘2487.08，涨幅1.15%
  • 沪深300收盘3312.48，涨幅1.32%

• 市场估值情况：

  • 全A总市值596,882亿元，流通市值419,744亿元，市盈率21.46，市净率2.08
  • 中小板市盈率43.69，市净率3.88
  • 创业板市盈率49.49，市净率4.58
  • 上证50市盈率7.49，市净率0.81
  • 沪深300市盈率12.82，市净率1.27

财经要闻

1. 李克强强调推进改革开放

   • 中国在当前国际环境下，通过深化改革、扩大开放、推动创新，继续壮大新动能，促进世界经济稳定增长。

2. 军工混改提速

   • 国家发改委等八部委联合发布政策意见，允许军工企业混改突破比例限制，预计将引入巨额资金，提升市场关注度。

3. 稳投资的关键在于高质量投资

   • 2018年1-7月固定资产投资增速放缓至5.5%，需通过政策刺激和优化投资结构，实现经济缓中趋稳。

市场策略

• 低估值原则：

  • 市场整体估值已处于历史较低水平，长期风险溢价合理，建议投资者关注超跌优质个股。
  • 9-11月或为年内最佳投资窗口，流动性边际宽松与风险偏好改善将推动市场回暖。

• 融资情况：

  • 深沪两市两融余额为8450.77亿元，环比下降0.98%
  • 融资买入净流出81.89亿元，市场情绪偏弱，资金配置偏向低估值、高现金流公司。

行业研究

1. 沥青价格上涨突破三年新高

• 9月国内道路沥青市场价格大幅上涨，华南地区涨幅接近400元/吨
• 下游需求改善与原材料供应趋紧推动价格上涨，建议关注宝利国际、龙洲股份

2. Keytruda定价全球最低

• Keytruda在中国零售价为17918元/100mg，仅为美国价格的54%
• 慈善赠药政策减轻低收入患者负担，推动免疫治疗普及
• 为国内PD1抗体定价提供参考

3. 汽车经销商亏损面扩大

• 2018年前7月，全国40.5%的汽车经销商处于亏损状态
• 中国品牌亏损比例高于合资品牌，比亚迪、荣威销量增长但盈利未明显改善
• 高库存是主要经营压力，良性库存系数低于1.5的经销商占比仅33.6%

4. 建筑装饰行业估值处于历史底部

• 8月建筑装饰板块下跌6.16%，跑输上证指数0.91个百分点
• 基建投资增速放缓，但专项债加快发行和PPP条例有望出台，将改善行业前景
• 建议关注政策驱动下的基建复苏机会

5. 有色金属行业增速回落

• 2018年上半年营收增长10.72%，净利润增长40.63%，增速较2017年放缓
• 建议关注铝、稀土、锂钴板块，尤其是受益于新能源发展的上游资源

6. 机械行业估值下移，油气装备迎复苏

• 9月机械指数下跌1.64%，估值中枢下移至26.97倍
• 国家政策推动国内油气资源开发，油气装备板块扭亏为盈，建议关注杰瑞股份、海油工程、石化机械等

公司报告

1. 日机密封（300470）

• 国内机械密封龙头，受益于下游石油化工、煤化工行业复苏
• 2018-2020年预计收入分别为7.07、9.46、11.52亿元，净利润分别为1.81、2.48、3.05亿元
• 合理估值区间为51.0~56.1元，维持“谨慎推荐”评级

2. 艾华集团（603989）

• 铝电解电容行业龙头，市占率4.7%，存在较大提升空间
• 成本压力企稳，毛利率和净利率回升，加速高端国产替代
• 2018年底合理估值区间为20.9~25.65元，维持“谨慎推荐”评级

投资策略建议

• 把握均值回归规律：

  • 当前A股估值处于历史低位，建议构建优质个股组合，关注低估值、高成长性标的
  • 9-11月或为年内最佳投资窗口，市场情绪有望改善

• 关注政策驱动行业：

  • 军工混改、基建专项债、油气装备等政策受益行业值得关注
  • 重点推荐具有现金流稳定、资产负债表健康、基本面扎实的公司

• 风险提示：

  • 宏观经济下行、贸易战风险、海外市场波动、政策变动风险
  • 建议投资者关注投资期限匹配、风险控制及市场变化带来的机会

投资评级说明

免责声明

• 本报告仅供财富证券客户及员工使用，不构成私人投资建议
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• 投资有风险，决策需谨慎，本报告不取代个人判断

总结

本次晨会内容涵盖市场走势、政策动态、行业分析与公司深度研究，重点强调了低估值投资策略、政策驱动行业机会及市场风险控制。投资者应关注市场估值修复、政策利好行业及优质个股的投资价值，同时警惕宏观经济波动、贸易战及行业周期性风险。