20240402-西南证券-友讯达-300514.SZ-智能电网通信头部企业_电表业务迎放量_20页

友讯达公司研究报告总结

一、公司概况

友讯达成立于2002年，是一家专注于无线传感网络综合解决方案的国家高新技术企业，产品应用于智能电网、公用能源计量、工业控制等领域。公司主营无线传感器、采集设备和网关等信息采集设备。2023年营业收入达11亿元，归母净利润1.9亿元，同比增长600%。公司股权集中，由实际控制人崔涛及其关联方控股。

二、核心业务与增长点

1. 低压用电与智能电网：公司电表业务是核心增长引擎。2023年电表收入44亿元，同比增长386%，毛利率达42.6%。2024年国网电表招标大年，公司中标额大幅提升，有望维持高速增长。
2. 场域网通信技术：具备先发优势，受益于配电侧分布式新能源接入及电表通信升级，无线网络业务2023年收入增长99%。
3. 海外市场拓展：积极加入国际标准化组织（如Wi-SUN、LoRa等），有望通过全产业链布局打开增长空间。

三、盈利能力与财务优势

2023年销售毛利率36.8%，净利率17.5%，同比分别提升61和78个百分点。费用端保持稳中有降，销售费用率同比下降11个百分点。盈利能力的提升主要得益于规模效应和产品结构优化。

四、盈利预测与估值建议

• 业绩预测：2024-2026年营收预计144亿、171亿、191亿元，净利润增速分别为341%、198%、139%。
• 估值：给予公司2024年15倍PE，目标价1920元，首次覆盖“买入”评级。

五、投资风险

• 国内配网智能化渗透率低于预期；
• 海外业务拓展不及预期；
• 汇率波动及竞争加剧可能影响盈利能力；
• 电网投资或公用事业智能化推进延迟。

六、行业与政策背景

政策驱动：国家发改委明确要求2025年配电网支持5亿千瓦分布式新能源接入，推动智能化升级。
技术趋势：智能电网通信模块技术从窄带载波向双模、宽带升级，友讯达通信技术具备先发优势。

七、结论

友讯达是国内智能配电网领先企业，短期受益电表订单高增长，中长期受益电网数字化转型。估值建议维持“买入”，风险包括海外业务与行业渗透不确定性。

（总字数：约950字）