深度报告-20221227-川财证券-智能电网系列深度报告_智能电表换装推动中国电网AMI升级_15页_1mb

智能电表换装推动中国电网AMI升级总结

核心内容

本报告分析了中国电网在“十四五”期间智能化升级的趋势，重点聚焦于智能电表换装对提升电网智能化水平的作用。智能电表作为智能电网的核心组成部分，其换装周期与国际经验相符，将为国内相关企业带来显著的业绩增长机会。

主要观点

• 新型电力系统建设：随着新能源发电占比提升，电网需要更高的智能化水平以应对间歇性、波动性和时效性等问题，增强供电稳定性和效率。
• 智能化投资预期：预计“十四五”期间我国电网智能化投资总额将超过3227.70亿元，其中AMI、ADO、ATO等环节的投资占比分别为30.80%、23.20%、19.50%。
• 换装周期与市场空间：我国智能电表主要换装期为2020-2026年，预计总换装量约4.85亿只，七年换装期市场规模预计达1478.64亿元。
• 海外市场需求：广大发展中国家对智能电表的需求迫切，但技术实力较弱，依赖进口，成为我国电表企业拓展业绩的重要增长点。
• 国内企业表现：炬华科技、海兴电力、三星医疗等企业在2022年前三季度实现了稳健增长，部分企业毛利率和应收账款周转率表现优异。

关键信息

智能电网建设背景

• 电力系统由发电、变电、输电、配电、用电及调度协调组成。
• 新型电力系统建设推动电网智能化需求上升，重点在于提升系统稳定性和智能化水平。

智能电表换装周期

• 2020-2026年为AMI智能电表主要换装期，2020版智能电表使用寿命约16年。
• 与美国AMI建设周期相似，其成长期与成熟期合计约7年，我国换装周期与之基本吻合。

市场空间预测

• 2020-2022年招标量分别为0.52、0.67、0.77亿只，预计2023-2026年保持年均约0.7亿只的招标水平。
• 2021年招标均价为254.28元/只，同比增长19.60%，预计后期价格将趋于稳定或略有下降。

行业格局

• 国内智能电表市场较为分散，多家企业具备海外业务布局。
• 海兴电力、科陆电子等公司在海外市场表现突出，出口覆盖全球90多个国家和地区。

国内企业表现

• 前三季度主要电表企业营收增长稳健，炬华科技、海兴电力等企业增速显著。
• 海兴电力前三季度营收和净利润分别增长33.83%和164.36%，炬华科技增长34.45%和34.54%，三星医疗增长35.23%。
• 部分企业毛利率较高，如炬华科技达39.88%，海兴电力达37.80%。

投资建议

• 智能电网行业发展趋势稳健，智能电表环节受益节奏清晰。
• 预计2026年我国将基本完成2020版智能电表换装任务，重点上市公司有望显著受益。
• 建议关注具备较高市占率及海外业务布局的企业，如炬华科技、海兴电力、三星医疗等。

风险提示

• 国内招标进度不及预期：可能影响相关企业业绩。
• 市场竞争加剧：可能导致行业利润向头部企业集中。
• 海外业务拓展不及预期：受全球经济衰退预期影响，可能制约海外市场增长。

图表目录摘要

• 图1：智能电网示意图
• 图2-7：美国Itron公司财务及股价走势
• 图8：我国智能电表行业周期
• 图9：国际电网建设规律
• 图10：2021年我国智能电表招标市场格局
• 图11：2021年我国智能电表出口量国家/地区占比

表格目录摘要

• 表1：智能电网四大领域
• 表2：智能电网“十四五”期间投资预测
• 表3：2020版AMI智能电表市场上量节奏预测
• 表4：主要上市公司海内外营收占比
• 表5：2022年前三季度主要上市公司业绩
• 表6：主要上市公司收入分布

机构信息

• 报告发布机构：川财证券有限责任公司
• 分析师：贺潇翔宇
• 执业证书号：S1100522040001
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分析师声明

• 本报告由具备合法资质的分析师独立、客观撰写。
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行业评级

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业相对市场基准指数收益进行分类。

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