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申银万国期货研究所 2025年7月31日首席点评总结

一、宏观政策

中共中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策与适度宽松货币政策，加快债券发行，释放政策效应。同时强调防范重点领域风险，高质量推进城市更新。
美联储7月继续按兵不动，联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%，未就9月降息作出明确指引，鲍威尔称"现在就断言美联储9月降息还为时过早"。

二、重点品种市场概览

1. 股指

• A股市场分化，小盘股走弱，钢铁、石油石化板块领涨，电力设备、计算机板块领跌
• 融资余额增加，银行股受益于高息低波动环境资金配置占比提升
• 中长期看A股投资性价比高：中证500、中证1000成长性强，估值修复空间大；上证50、沪深300更具防御性

2. 原油

国际油价连涨3日，美国第二季度GDP年化增长初值达3%，显示经济韧性，但国内需求增速放缓
美国原油库存增加，后续关注OPEC增产情况

3. 黄金

黄金价格回落，美联储按兵不动，但主席称劳动力市场下行风险显而易见
中国持续增持黄金，财政赤字预期增加对金价长线支撑，但高价导致短期上行动力不足

4. 铜/锌

铜价夜盘收跌，受美盘铜价走弱及国内精矿供应改善影响，下游需求表现分化
锌价同步承压，精矿加工费回升，供需博弈持续

5. 农产品与航运

豆粕/油脂
美豆优良率提升，产量利多预期对期货形成压制，进口成本上升支撑国内蛋白粕价格；棕榈油出口数据下滑引发市场波动担忧
航运
欧线集运运价回调，运费下滑幅度温和；季节性贴水对市场构成支撑