互联网行业2021年度投资策略：变现边界逐渐模糊，用户价值面临重估-20201123-华创证券-35页_2mb

互联网行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年互联网行业投资策略聚焦于用户价值重估与变现能力提升。随着疫情对行业格局的深远影响，线上流量和用户价值的快速扩张推动了广告、电商、直播电商和本地生活等领域的变革。行业整体呈现高增长态势，但同时也面临激烈的竞争和用户增长放缓的风险。

主要观点

1. 2020年行业回顾

• 线上流量暴涨：疫情推动Q1宅经济，社交、长短视频、阅读、办公、教育等线上内容爆发，移动互联网MAU在2020年上半年达到11.55亿，新增用户规模超过去年全年。
• 短视频行业增长显著：短视频行业时长在2020年3月同比增长80%，字节、快手、腾讯、百度等平台在短视频领域展开激烈竞争。
• 远程办公、在线教育、到家服务：这些场景重塑推动了线上渗透率提升，Q1远程办公用户增长达242.2%。
• 港股与中概股表现亮眼：字节、快手等公司上市，百度、B站、拼多多等港股二次上市，推动恒指结构重塑。

2. 互联网广告

• 核心增长引擎：电商及短视频广告成为主要增长点，广告收入持续提升推动变现率增长。
• 头部平台表现：阿里巴巴广告收入占比长期保持在60%以上，拼多多广告收入增速显著，字节Q1收入同比增长130%。
• 广告切蛋糕效应：随着流量集中，互联网巨头间的广告竞争将加剧，平台将加快广告商业化布局。

3. 传统电商

• 线上渗透率提升：预计未来两年线上渗透率将提升至30%，电商行业呈现高景气。
• 三足鼎立格局：阿里巴巴、京东、拼多多占据CR5市占率约85%，竞争格局稳定。
• 下沉市场主导增长：电商增长主要来自下沉市场，C端用户争夺趋于饱和，B端、供应链和物流成为新战场。
• ARPU值下降：随着下沉用户增长，ARPU值驱动因素减弱，平台需寻找更高效的货币化手段。

4. 直播电商

• 规模与增速：直播电商规模远超整体电商，预计2020年GMV将突破5000亿元。
• 生态位分化：直播电商化（商品侧）与直播平台化（流量侧）形成两股力量，淘宝、京东、拼多多代表商品侧，快手、抖音代表流量侧。
• 产业链整合趋势：平台通过整合流量池与商品池，推动人货场关系优化，提升转化效率。
• 竞争与挑战：直播平台与电商平台逐渐脱钩，平台需在流量与商品之间找到平衡，同时面临拉新成本高、平台依赖性强等问题。

5. 本地生活

• 蓝海市场潜力大：本地生活行业数字化程度低，市场空间广阔。
• 即时配送崛起：疫情推动即时配送需求增长，用户粘性提升，平台构建“前置仓+即时配送”网络。
• 外卖行业集中度提升：美团与饿了么占据主要市场份额，单均盈利能力持续增强。
• 生活圈电商冲击传统电商：即时配送服务逐渐替代传统中心化电商，满足高频需求。

6. 社区团购

• 市场初具规模：社区团购市场预计达到2万亿元，拼多多、美团优选、滴滴橙心优选、兴盛优选为主要玩家。
• 核心能力：选品、供应链和精细化运营能力是社区团购成功的关键。
• 风险因素：短期投入大，疫情反复、宏观经济承压、假货风险、电商法趋严等。

关键信息

• 用户价值重估：疫情后，用户价值从高线城市向低线城市转移，下沉市场成为增长主引擎。
• 变现边界模糊：广告、电商、直播、本地生活等业务边界逐渐模糊，行业整合与竞争加剧。
• 平台战略转型：阿里巴巴、京东、拼多多等平台从C端向B端、供应链、物流等方向拓展。
• 直播电商崛起：直播电商成为新的增长点，推动广告和销售转化，但面临平台依赖和拉新成本高的问题。
• 本地生活潜力大：即时配送、外卖、生活圈电商等细分领域增长迅速，未来竞争将更加激烈。

总结

2021年互联网行业在2020年的基础上继续深化变革，广告、电商、直播和本地生活等板块均呈现高增长态势。行业面临用户价值重估、变现模式转变、平台竞争加剧等多重挑战，同时蕴含大量投资机会。未来，平台需加强精细化运营、供应链整合与技术创新，以应对市场变化并实现可持续增长。