20180401-中国银河-非银行金融行业周报_创新企业境内发行上市试点制度安排发布_助推资本市场对创新发展战略支持_16页_1mb

非银行金融行业周报总结（2018年4月1日）

核心内容

1.1 创新企业境内发行上市试点制度安排发布

证监会于3月30日发布了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，旨在支持创新企业在境内发行上市。该制度安排包括：

• 推出存托凭证这一新的证券品种；
• 明确试点企业范围，涵盖互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等领域的创新企业；
• 解决部分创新企业尚未盈利或未弥补亏损的问题；
• 成立科技创新产业化咨询委员会，严格筛选试点企业。

1.2 券商与保险行业分析

1.2.1 券商行业

• 估值情况：券商板块市净率（XPB）为1.49倍，大型综合券商为1.35倍，估值处于历史偏低位置，具备防御与反弹的双重优势；
• 业务环境：在强监管背景下，大券商凭借资本实力和综合实力，在业务规模与资格审批方面更具优势；
• 投资建议：推荐中信证券、广发证券和华泰证券，建议关注业绩表现较好的大型综合券商；
• 行业数据：2018年3月30日，券商板块上涨3.65%，保险板块下跌7.53%。部分券商如山西证券涨幅显著，而新华保险跌幅较小。

1.2.2 保险行业

• 估值情况：四大上市险企2018年P/EV均值约为0.95倍，预计未来估值仍有提升空间；
• 业绩表现：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的业绩表现各异，推荐顺序为：中国平安 > 新华保险 > 中国太保 > 中国人寿；
• 行业动态：
  • 商业车险费率进一步放开，广西、陕西、青海等地试点；
  • 健康险成为行业重点，2017年健康险原保费收入同比增长8.58%，但较前五年增速显著下降；
  • 保险科技融资增加，2017年全球保险科技融资达23亿美元，中国保险科技行业进入新时代。

1.3 核心投资组合表现

• 组合构建：由中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险构成，每只股票权重20%；
• 组合表现：
  • 自构建以来，组合总回报为-9.76%，非银行金融行业指数总回报为-12.14%，跑赢基准2.38个百分点；
  • 每周表现不一，中信证券周涨幅4.97%，新华保险周跌幅2.46%；
  • 个股表现：中信证券、华泰证券表现相对较好，新华保险表现较差，拖累整体收益。

1.4 国内外行业及公司估值对比

• 国内券商：平均市净率为1.67倍，净利润同比增速为-14.16%，收入同比增速为1.91%；
• 国际券商：以美国为例，券商板块市净率为2.10倍，平均收入和净利润增速分别为11.63%和26.11%；
• 估值差异：A股券商估值低于美股，主要由于市场对业绩低预期及强监管影响。

1.5 风险提示

• 监管风险：监管力度持续收紧，可能对行业产生较大影响；
• 业绩风险：保费增长可能低于预期；
• 市场波动风险：市场波动对券商和保险业务影响较大。

主要观点

• 创新企业境内发行试点政策为券商投行业务带来增量融资需求，利好合规风控完善、定价能力强的大型券商；
• 券商板块估值处于历史偏低位置，具备防御与反弹潜力；
• 保险行业正向保障型产品转型，健康险成为重点发展方向，未来估值有提升空间；
• 保险科技行业在监管与资本的推动下进入新时代，行业发展前景良好；
• 当前行业面临强监管环境，券商需加强合规与风控能力，以应对挑战；
• 个股表现分化，建议关注业绩稳定、综合实力强的大型券商。

关键信息

• 政策支持：证监会推出创新企业境内发行试点，推动资本市场支持创新发展战略；
• 行业动态：
  • 证券行业二月盈利环比大幅下降；
  • 保险行业健康险成为重点，商业车险费率逐步放开；
  • 保险科技融资增长显著；
• 投资建议：
  • 推荐大型综合券商如中信证券、广发证券、华泰证券；
  • 推荐中国平安、新华保险等优质保险股；
• 估值分析：
  • 国内券商估值低于国际水平；
  • A股券商板块市净率1.51倍，保险板块P/EV均值0.95倍；
• 市场表现：
  • 本周A股成交额上涨6.31%，券商板块上涨3.65%，保险板块下跌7.53%；
  • 新华保险、中国平安等个股表现相对较好；
• 风险提示：需关注监管收紧、保费增长不及预期及市场波动风险。

附录

• 分析师：武平平（联系方式：010-66568224, wupingping@chinastock.com.cn）；
• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避；
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避；
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