20221109-东方财富证券-广联航空-300900.SZ-2022年三季报点评_军_民航空工装_零部件需求旺盛_三季度营收双增_4页_360kb

报告摘要

广联航空（300900）在2022年前三季度表现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其在第三季度，营收和净利润增幅显著。公司通过订单稳定增长和规模效应，有效提升了盈利能力。

公司前三季度营收与净利润实现双增长，其中扣非净利润增长尤为突出，显示公司主营业务盈利能力增强。Q3业绩继续保持高增长态势，主要得益于订单稳定增长及成本控制优化。

毛利率和净利率的大幅上升主要源于航空航天结构件交付量增加以及规模效应带来的单位成本下降。这表明公司产品附加值较高，具备较强的盈利能力。

广联航空已构建覆盖军用和民用航空领域的全产业链布局，包括航空工装、零部件生产与无人机产品，展现了公司在航空航天领域的综合竞争力。

公司在复合材料工装设计制造和成型加工方面积累了丰富的经验，相关专利已被应用于C919、CR929国产大飞机的零部件研发试验中。公司是某重点型号直升机复合材料零部件的唯一供应商，技术壁垒高，市场竞争力强。

随着“十四五”期间重点军机和民用飞机项目的推进，国产替代需求持续上升。C919大飞机的交付以及CR929远程宽体客机的开发，将为广联航空带来新的市场增长点。

公司于2022年9月启动7亿元定增计划，用于航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造、航天零部件智能制造及大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，将提升产能、自动化水平和产品系列，增强市场承接能力。

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
盈利预测：
- 2022年预计营收5.25亿元，归母净利润1.46亿元；
- 2023年预计营收7.63亿元，归母净利润2.09亿元；
- 2024年预计营收10.76亿元，归母净利润2.96亿元。
EPS预测：2022年0.69元，2023年0.99元，2024年1.40元。
估值指标：
- 2022年PE为43.75，2023年为30.62，2024年为21.58；
- 2022年EV/EBITDA为25.80，2023年为19.82，2024年为15.60。

成长能力：
- 营业收入增长：2022年121.00%，2023年45.50%，2024年41.00%；
- 营业利润增长：2022年473.32%，2023年39.01%，2024年36.47%；
- 归母净利润增长：2022年280.99%，2023年42.91%，2024年41.90%。
获利能力：
- 毛利率：2022年58.20%；
- 净利率：2022年31.68%，2023年29.99%，2024年29.40%；
- ROE：2022年8.70%，2023年11.06%，2024年13.56%；
- ROIC：2022年6.40%，2023年7.71%，2024年8.80%。
偿债能力：
- 资产负债率：2022年36.50%，2023年40.95%，2024年43.93%；
- 净负债比率：2022年39.76%，2023年49.33%，2024年54.75%。
营运能力：
- 总资产周转率：2022年0.18，2023年0.22，2024年0.25；
- 应收账款周转率：2022年0.76，2023年0.83，2024年0.89；
- 存货周转率：2022年1.78，2023年2.16，2024年2.06。