四维图新：数据安全强催化，增长再起航_61页_5mb

四维图新：中国汽车智能领导者

核心内容

四维图新是中国汽车智能领域的领先企业，自2002年成立以来，通过兼并收购不断拓展业务范围，从地图服务延伸至汽车智能、车联网、芯片研发等多个领域。公司拥有国家测绘局背景，由航天科技集团控股，具备强大的数据安全优势。其核心业务包括导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车联网、芯片及位置大数据服务。

主要观点

• 数据安全驱动发展：滴滴事件引发的数据安全审查推动了四维图新作为“国家队”的地位，公司在数据合规、本地化存储方面具有显著优势。
• 智能驾驶业务增长：公司近期获得多家车企订单，包括上汽大众、戴姆勒、沃尔沃等，显示其在智能驾驶领域的实力。
• 芯片国产化趋势：四维图新通过收购杰发科技，进入车规级芯片领域，受益于国家对芯片国产化的支持政策。
• 高精地图技术领先：公司高精度地图产品具备厘米级精度，支持L2.9级别自动驾驶，是实现高阶自动驾驶不可或缺的一部分。
• 财务表现向好：2021年前三季度营收增速转正，芯片业务复苏，公司具备较强的盈利能力。

关键信息

业务板块

• 导航业务：公司传统核心业务，服务全球OEM品牌及互联网客户。
• 高级辅助驾驶及自动驾驶：已获得多个量产订单，提供L0-L2.9级自动驾驶解决方案。
• 车联网业务：覆盖乘用车和商用车，2020年营收占比35.81%。
• 芯片业务：杰发科技是公司核心芯片供应商，产品包括IVI、MCU、TPMS、AMP等。
• 位置大数据服务：依托MineData平台，提供高精度数据服务。

财务分析

• 营收增长：2021年前三季度营收同比增长21.78%，芯片业务增长显著。
• 毛利率：导航业务毛利率高，超过95%；芯片业务毛利率稳定在50%-60%之间。
• 研发投入：连续三年研发投入占比超50%，研发人员占比达69%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为26.8/32.8/39.9亿元，归母净利润分别为0.75/1.69/3.69亿元，PE分别为455.4/202.0/92.5倍。

合作与布局

• 合作伙伴：与滴滴、腾讯、华为、Here等企业及清华大学、武汉大学等高校建立合作关系。
• 全球布局：在美国硅谷、荷兰、新加坡、日本等地设立子公司，与国际客户合作。
• 国内布局：在合肥高新区设立第二总部，推动自动驾驶产业发展。

地图与芯片优势

• 地图国家队：公司拥有甲级测绘资质，是唯一一家从事专业测绘的国家级公司。
• 芯片中国芯：杰发科技是国内唯一专注于汽车电子芯片设计的公司，产品广泛应用于车机、车身控制等领域。

投资建议

• 评级：首次覆盖，强烈推荐，给予“买入”评级。
• 成长性：公司有望受益于汽车智能化趋势，成为智能驾驶领域的关键参与者。
• 风险提示：新产品推广不及预期、全球芯片供应紧张、宏观经济下滑。

总结

四维图新凭借其国家队背景和强大的技术实力，正在成为汽车智能领域的核心企业。随着数据安全政策的推动和智能驾驶的快速发展，公司有望在高精地图、自动驾驶、车联网及芯片等领域持续增长。未来，公司将继续深化技术布局，拓展全球市场，成为智能汽车产业链中的重要一环。