20241206-华源证券-2024年11月金融数据预测_社融增速或小幅回升_4页_745kb

金融数据预测报告总结

核心预测

依据过往信贷投放规律及行业观察，预测2024年11月新增贷款1万亿元，同比接近。同时，11月末M2达31万亿元，同比增长75%；M1同比增长-60%；社融增速预计达到80%。

详细分析

11月新增贷款情况

预计11月新增贷款同比接近，其中个人贷款增量3000亿元，对公信贷增量7000亿元，显示企业和住户部门融资需求依旧偏弱。受存量按揭利率下调及地产政策放松的影响，按揭贷款可能阶段性好转。此外，11月开始集中发行用于隐性债务置换的地方政府专项债，可能显著影响12月新增贷款数据。

M1、M2增速分析

M1增速从年初以来大幅下行，目前已达到-60%，主要由经济活动减弱及二季度规范手工补息引起。预计11月M1增速环比略微改善至-60%。央行计划自2025年1月起启用新口径M1，将包括个人活期存款及非银行支付机构客户备付金，新口径下M1数据更为全面。

M2增速环比持平，维持75%。M2增速下降主要是由于实体经济融资需求偏弱，导致银行体系派生存款增长放缓。

社融增速阶段性回升

预计11月社融增量32万亿元，同比多增，主要由于政府债券净融资增加，预计净融资17500亿元。受11及12月地方政府专项债增发影响，社融增速有望阶段性回升至80%。2025年，随着隐性债务置换推高新增贷款同比少增，但政府债券净融资扩大，社融增量将保持平稳，增速小幅回落。

债市展望

近期受非银同业存款定价规范落地及专项债增发接近尾声影响，债市收益率明显下行，表现良好。当前债券收益率处于历史低位，年内收益率目标已实现。债券市场牛市远未结束，但需降低资本利得预期。

我们认为，债券收益率进一步下行需依赖较高的降息预期，当前再次降息可能性较低。央行可能继续通过逆回购、MLF及降准等方式维持资金面稳定。2025年仍存在降息降准空间，预计将支持债市持续走强。

风险提示

1. 政府债券增发规模大幅超预期，可能导致债市阶段性调整；
2. 经济超预期复苏可能导致债市大跌；
3. 理财及基金监管政策变化可能带来更多市场波动。