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国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容概览

本周尿素市场呈现短期震荡、中期中枢上移的格局。供应端产能利用率小幅回升，需求端农业刚需逐步增强，库存整体下降但港口库存有所上升，价格支撑来自2026年农业需求旺季预期。

主要观点与关键信息

供应情况

• 本周产能利用率：中国尿素生产企业产能利用率80.29%，较上期上涨1.52%，趋势小幅上涨。
• 煤制产能利用率：89.59%，较上期上涨2.53%。
• 气制产能利用率：48.40%，较上期下跌1.97%。
• 下周产能利用率：预计在81-82%附近，较本期小幅提升。
• 装置变化：下周预计3家企业装置计划停车，5家停车企业装置可能恢复生产，产能利用率增加概率较大。

需求情况

• 内需：元旦前后尚未进入中游补库高峰期，但东北地区玉米丰收导致基层现金流改善，带动贸易商和复合肥厂补库，库存下降。然而，随着工厂价格上涨和货物顺利外发，补库力度有所减弱。
• 出口需求：出口对尿素市场影响较小。
• 农业需求：农业需求季节性走强，预计2026年农需旺季支撑价格。高标准农田建设将增加玉米对尿素的需求。

库存情况

• 国内总库存：截至2025年12月31日，中国尿素企业总库存量为101.92万吨，较上周减少4.97万吨，环比下降4.65%。
• 港口库存：截至2025年12月25日，港口样本库存量为17.7万吨，环比增加3.9万吨，涨幅28.26%。主要因出口集港节奏平稳，部分港口到货，整体库存有所上升。

估值端

• 05合约价格支撑：由于2026年农业需求旺季预期，05合约下方有支撑，支撑位预计在1650-1660元/吨。
• 压力位：1830元/吨附近，主要为政策压力线。
• 策略建议：短期震荡运行，中期偏强。05合约上方压力1830-1850元/吨，下方支撑1650-1660元/吨。建议5-9逢低正套。

国内供应分析

产能扩张

• 2024年全年新增产能392万吨。
• 2025年全年新增产能664万吨。
• 2026年一季度预计新增产能：甘肃靖远刘化（二期）、湖北应城（云图）、鄂尔多斯亿鼎、新疆奥福等。
• 2026年下半年预计新增产能：河北正元氢能科技、河南心连心、新疆心连心、新疆昊源、新疆塔石化等。

检修计划

• 本周有数家企业进行检修，包括阳煤丰喜肥业、灵谷化工、安徽六国化工、海洋石油富岛、青海云天化等。
• 部分企业因亏损性原因检修，如鄂尔多斯化学工业有限公司。

成本与利润

• 原料价格企稳：煤炭价格稳定，工厂现金流成本线有所抬升。
• 利润情况：尿素现金流成本所对应利润目前处于盈利状态，完全成本生产利润也保持良好。

国内需求分析

农业刚需

• 季节性需求：1月开始进入农业需求季节性走强阶段，主要作物包括玉米、小麦、水稻等。
• 高标准农田建设：预计到2025年累计建成10.75亿亩高标准农田，将增加尿素需求。

工业刚需

• 复合肥基本面：复合肥产能利用率及库存数据表明其需求稳定。
• 三聚氰胺：市场主流价、产能利用率及生产毛利数据良好。
• 房地产及板材需求：对板材的需求支撑有限，但出口具有韧性。

国际尿素市场

• 国际价格：中国大颗粒尿素FOB、波罗的海大颗粒尿素FOB、中东大颗粒尿素FOB、巴西大颗粒尿素CFR等价格数据均有所波动，但整体对国内市场影响较小。

风险提示

• 出口政策调整
• 煤炭价格大幅波动
• 海外能源价格大幅波动
• 海外地缘政治风险

其他信息

• 分析师声明：杨鈺汉具备期货投资咨询从业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于其专业判断。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不构成具体投资建议，不承担因使用报告而产生的任何损失责任。
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总结

尿素市场短期受政策压制，震荡运行，但中期因农业需求旺季预期支撑，中枢上移。供应端产能利用率小幅回升，需求端农业刚需增强，库存整体下降但港口库存上升。建议关注5-9合约逢低正套，同时需警惕出口政策、煤炭价格及海外地缘政治风险。