20230107-华创证券-华创医药周观点_手术恢复_关注麻醉药品和器械_34页_1mb

华创医药周观点总结：手术恢复，关注麻醉药品和器械

核心内容概述

本报告分析了2023年1月7日医药行业的整体表现及未来投资机会，重点聚焦在麻醉药品和器械领域，认为随着医院手术量逐步恢复，该领域将迎来增长机遇。同时，报告还涉及创新药、医疗器械、中药、医疗服务、医药工业、生命科学服务等多个板块的投资建议。

主要观点与关键信息

一、行业行情回顾

• 中信医药指数本周上涨2.43%，在30个一级行业中排名第14位。
• 涨幅前十的股票包括：辰欣药业、济民医疗、毕得医药、山外山、诺思格、和元生物、百普赛斯、首药控股-U、昆药集团、诺禾致源。
• 跌幅前十的股票包括：丰原药业、莎普爱思、南新制药、亨迪药业、乐心医疗、山河药辅、宝莱特、康泰医学、金石亚药、鲁抗医药。

二、板块观点与投资组合

• 创新药：板块整体处于估值底部，基本面持续向好，产品销售、并购授权、临床进展等利好不断，建议关注百济、信达、康方、和黄、诺诚、贝达、科济、金斯瑞、歌礼、康宁杰瑞、康诺亚、首药、科伦、荣昌等。
• 医疗器械：受益于国产替代、贴息贷款政策及ICU床位建设，推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗。低值耗材处于低估值高增长状态，推荐维力医疗、振德医疗。
• 中药：政策支持逐步兑现，OTC品牌集中度提升，建议关注达仁堂、东阿阿胶、康恩贝（OTC）和康缘药业、新天药业（院内中药）。
• 药房+新冠对症治疗中药：业绩亮眼，估值合理，推荐健之佳、一心堂、益丰药房（药房）和华润三九、太极集团、济川药业（新冠对症治疗中药）。
• 医疗服务：随着医院诊疗量恢复，板块有望迎来客流增长，推荐固生堂、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、爱尔眼科等。
• 医药工业：集采出清后，部分低估值、高增长的仿制药企迎来机会，推荐信立泰、华东医药。原料药和制剂一体化企业有望受益于制造升级，推荐华海药业、天宇股份、同和药业。
• 血制品：十四五期间浆站审批放宽，采浆空间扩大，推荐天坛生物、博雅生物。
• 生命科学服务：国产替代空间大，推荐毕得医药、华大智造、东富龙。

三、麻醉药品和器械

1. 疫情对麻醉药品和器械销售的影响

• 疫情导致医院诊疗量和手术量下降，对麻醉药品和器械销售造成较大压力。
• 2022年1-3季度麻醉药品销售25亿元（+13%），而2020-2021年增速分别为26%和16%。
• 器械方面，如爱朋医疗的疼痛管理业务收入2022H1同比下降46.19%，而维力医疗麻醉业务收入同比增长1%。

2. 麻醉药品分类

• 药理学分类包括全身麻醉剂（吸入性麻醉药、静脉麻醉药、局部麻醉剂）、麻醉镇痛药（吗啡类、芬太尼类、羟考酮、地佐辛等）和肌松药。
• 行政监管分类分为麻醉药品和精神药品，其中精神药品分为第一类和第二类。麻醉药品包括芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、吗啡、氢吗啡酮等。

3. 麻醉镇痛市场增长

• 2021年中国麻醉镇痛药品市场规模159亿元，同比增长16%，17-21年CAGR为14%。
• 2022年1-3季度麻醉镇痛药品销售收入114亿元，同比下滑6%。
• 随着疫情放开和医院手术量恢复，麻醉镇痛市场有望实现快速增长。

4. 麻醉镇静市场

• 2021年麻醉镇静市场规模72亿元（-7%），2022年1-3季度39亿元（-30%）。
• 麻醉镇静产品受到集采影响，短期承压，但创新药如瑞马唑仑、磷丙泊酚、环泊酚等有望推动市场高增长。

5. 麻醉药品和器械企业亮点

• 人福医药：麻药业务主要集中在子公司宜昌人福，2022H1收入33.7亿元（+13%），净利润10.3亿元（+14%）。麻醉镇痛业务增长显著，镇静新品瑞马唑仑和磷丙泊酚有望成为新的增长点。
• 恩华药业：麻醉类业务收入9.9亿元（+12%），毛利率高达90%。公司逐步走出集采影响，新品如NH600001乳状注射液和TRV130有望带来业绩增量。
• 维力医疗：麻醉业务2022H1收入2.8亿元（+18%），占总收入28%。公司产品升级、渠道扩张及海外订单拓展为其增长提供支撑。
• 仙琚制药：麻醉肌松用药收入3.5亿元（-10%），但随着集采影响的释放，公司有望重回增长轨道。
• 爱朋医疗：疼痛管理业务2022H1收入6412万元，同比下降46%。公司核心技术领先，未来增长可期。

四、未来增长点

• 手术恢复：随着疫情缓解，医院手术量逐步回升，麻醉药品和器械将受益。
• 疼痛管理扩容：医保支付政策支持麻醉镇痛药品应用拓展，如瑞芬太尼等被取消“限手术麻醉”限制，有望在ICU、妇科、骨科等领域推广。
• 新品推广：如瑞马唑仑、磷丙泊酚、环泊酚等镇静镇痛新品具有较好的临床数据，有望替代传统产品，推动市场增长。
• 政策支持：包括贴息贷款政策、ICU床位建设、国产替代等，为医疗器械和低值耗材提供增长动力。

关键推荐标的

麻醉药品和器械

其他板块

可比公司估值表

总结

随着疫情对医院手术量的压制逐步缓解，麻醉药品和器械行业将受益于手术恢复和政策支持。报告重点推荐人福医药、恩华药业、维力医疗、爱朋医疗等公司，并认为创新药、医疗器械、中药、医疗服务等领域也存在较大的投资机会。建议投资者关注麻醉药品和器械的复苏、疼痛管理的扩容、以及政策支持带来的行业增长。