20250816-五矿期货-铜周报_波动下降_等待进一步驱动_42页_4mb

铜周报总结（2025/08/16）

基本面评估

供给端

• 铜精矿现货加工费小幅回升，粗铜加工费环比持平，冷料供应平稳。
• 智利国家铜业公司（Codelco）重启冶炼厂生产。
• 上期所、LME和COMEX库存环比增加0.7万吨，总体库存偏高。

需求端

• 国内精铜杆企业开工率上升，但成品端需求偏弱，废铜供应紧张，再生铜杆开工率继续下滑。
• 全球制造业PMI环比下滑，国内经济数据偏弱，需求恢复缓慢。

估值与驱动

• 基差走扩大，内外盘基差分化，全球显性库存增加，铜价估值中性略偏空。
• 驱动因素：铜精矿加工费回升、全球制造业PMI下行驱动偏空；美元指数走弱、降息预期及国内风险偏好较高驱动偏多。

价格区间预判

• 沪铜主力参考区间：77800-80200元/吨。
• 伦铜3M参考区间：9500-9950美元/吨。
• 短期铜价震荡整理，等待宏观面进一步驱动。

关键数据摘要

• 现货升水：上海市场对期货升水180元/吨，LME贴水93.8美元/吨。
• 库存情况：上海保税区库存环比增0.5万吨，LME库存微降。
• 精废价差扩至1099元/吨，进口亏损缩窄。
• 国内产量创新高，净进口量增加，但需求端偏弱。

策略建议

• 短期观望，等待宏观面驱动。
• 风险关注：美联储政策变化、国内需求恢复情况、全球库存调整。