2024年医药生物行业中期投资策略：紧跟产业景气方向——推荐创新药、中药板块-240630-申万宏源-54页_2mb

报告摘要

2024年医药生物行业中期投资策略总结

核心内容与政策回顾

2024年上半年，医药生物行业在政策层面呈现积极态势，主要体现在以下方面：

创新药政策支持：
- 2月，国家医保局发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制励高质量创新的通知》，鼓励医药创新，通过分类办理模式指导企业评估创新质量。
- 3月，政府工作报告首次将“创新药”纳入重点发展内容，推动研发创新。
- 4月，北京、广州、珠海等地发布支持创新医药发展的措施，对创新药的药占比和DRG考核予以倾斜。
- 5月，广州市医保局公布支持创新医药发展措施，提高医保报销比例，不纳入普通门诊、门诊特定病种待遇限额。
脑机接口发展：
- 北京发布脑机接口产业发展“路线图”，计划到2026年实现关键技术突破，到2030年形成完整技术体系。
- 6月，中华医学会发布《神经系统疾病脑机接口临床研究实施与管理的中国专家共识》，规范临床研究流程。
医疗设备更新：
- 3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上。
- 各地如浙江、湖南等纷纷发布具体实施方案，推动医疗设备和信息化设施更新。
医保集采与反腐整治：
- 5月，国家医保局发布集采提质扩面通知，推进胰岛素、人工关节等集采工作。
- 5月，国家卫健委等14部门发布医改重点工作任务，强调医保、医疗、医药协同机制。
- 5月至6月，多省份纪委监委通报医药领域腐败问题，包括陕西省、贵州省、辽宁省等。

2024H2子板块业绩趋势分析

上游板块

原料药：收入与利润在2023年逐季度下行，2024年Q1出现恢复性增长，毛利率持续下滑。
CXO：2023年Q3新冠订单结束后，毛利率和净利润率下行，2024年Q1收入进入下行通道。

下游板块

医药流通：近三年收入稳定增长，2023年毛利率和销售费用率均有所下滑，2024年Q1收入环比改善。
线下药店：收入保持稳定增长，毛利率略有下行，三费也略有下降。
诊断服务：近三年收入基本稳定，毛利率持续下行。
医院：2023年疫后复苏明显，但2024年Q1景气度开始下行。

中游板块

化学制剂：收入持续增长，销售费用率下行，一季度利润增长。
中药：收入持续增长，销售费用率下行，一季度在高基数下仍表现亮眼。
血制品：收入与利润稳定增长，销售费用率持续下行。
疫苗：收入持续增长，利润持续下行，毛利率下降，一季度利润增长有所放缓。
其他生物制品：收入增长，利润受研发费用影响，毛利率小幅下行。
医疗设备：疫情期间收入增长，2024年Q1仍未明显恢复，预计下半年环比改善。
医疗耗材：收入与利润持续下行，2024年Q1有明显增长，预计下半年有明显改善。
体外诊断：收入与利润在2023年Q2后基数正常，2024年Q1受流感影响环比好转。

创新药与中药板块推荐

创新药板块

全球减肥药竞争激烈，已形成三大梯队：
- 第一梯队：诺和诺德和礼来，司美格鲁肽和替尔泊肽销售额增长显著。
- 第二梯队：安进、罗氏等，具有独特优势，如AMG-133可实现1月1次给药。
- 第三梯队：Biotech药企，推进速度快，如XW004、HRS7535等。
国内药企表现亮眼：
- 首药控股：SY-3505作为国内最快的三代ALK抑制剂，进入关键II期。
- 迪哲医药：舒沃替尼完成全球关键II期，有望下半年提交FDA上市申请。
- 科伦药业：ADC技术平台型公司，Trop2 ADC进展显著。
- 迈威生物：nectin4 ADC在国内进展领先，具有更多适应症潜力。
- 恒瑞医药：HER2 ADC展现Best in class潜力，具备BD出海潜力。

中药板块

中药发展受到政策支持，2024年Q1表现亮眼，未来有望持续增长。

投资分析意见与风险提示

投资建议：
- 创新药：重点关注国内药企在减肥药、ADC、双抗等领域的进展，如首药控股、迪哲医药、科伦药业、迈威生物、恒瑞医药。
- 中药：受益于政策倾斜，建议关注相关企业。
风险提示：
- 医疗设备更新可能受反腐政策影响。
- 医药行业面临严格的监管和价格控制。
- 市场竞争加剧，需关注国际大药企的进展及国内企业的创新能力。