> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚翔集成（603929.SH）总结 ## 核心内容 亚翔集成在2026年上半年实现了显著业绩增长，Q2收入和利润均大幅增长，且符合此前业绩预告。公司主要受益于新加坡市场订单放量及海外项目盈利能力较高。同时，公司宣布中期分红计划，分红比例较高，显示出良好的盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年H1公司实现营业总收入25.5亿元，同比增长51%；归母净利润4.9亿元，同比增长205%。Q2营收环比增长显著，利润继续翻倍增长。 - **区域分布**：新加坡市场贡献了H1收入的68%，成为主要增长引擎。 - **盈利能力提升**：公司综合毛利率提升至24.25%，净利率达19.2%，较去年同期增长9.7个百分点。 - **订单充足**：公司H1未完合同额达79亿元，较2025年底增长65%。其中，东南亚和半导体项目占比高，显示公司业务聚焦高附加值领域。 - **团队扩张**：公司总人数达1028人，较2025年底增长21%。新加坡团队人数增至166人，为开拓美国市场奠定基础。 - **投资建议**：公司基本面强劲，未来三年净利润预计持续增长，维持“买入”评级。 - **估值指标**：当前PE为22倍，未来三年PE逐步下降至12倍，反映市场对公司成长性的认可。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年H1为25.5亿元，同比增长51%；Q1/Q2分别为11.3亿元、14.2亿元，同比增速分别为35%和67%。 - **归母净利润**：2026年H1为4.9亿元，同比增长205%；Q1/Q2分别为2.5亿元、2.4亿元，同比增速分别为202%和207%。 - **毛利率**：H1综合毛利率为24.25%，同比提升7.4个百分点；Q2单季毛利率为23.6%，同比提升3.3个百分点。 - **净利率**：H1净利率为19.2%，同比提升9.7个百分点；Q2单季净利率为17.1%，同比提升7.8个百分点。 - **分红计划**：公司拟每10股派发16.5元现金红利，H1合计分红3.52亿元，占净利润的72%。 ### 业务发展 - **AI扩产推动需求**：AI算力扩容带动上游GPU、存储及先进封装需求增长，公司依托与美光的合作，在洁净室建设领域受益。 - **海外订单增长**：截至Q2末，公司尚未施工工程合约达4401亿新台币（约916亿元人民币），其中东南亚占比76%，半导体占比81%。 - **在手订单充裕**：2026年1-6月新签合同额达3037亿新台币（约632亿元人民币），东南亚和半导体项目占比分别为91%和98%。 - **业务拓展**：后续东南亚项目机电和洁净室环节将分包给苏州亚翔，有助于订单持续增长。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|------------|--------------------|------------|-------------|---------| | 2026E| 71.43 | 45.6% | 14.11 | 58.2% | 6.62 | 21.9 | | 2027E| 90.00 | 26.0% | 18.33 | 29.9% | 8.59 | 16.9 | | 2028E| 125.00 | 38.9% | 26.63 | 45.3% | 12.48 | 11.6 | ### 财务指标趋势 - **资产负债率**：从2024年的54.2%下降至2026年的54.4%，整体保持稳定。 - **流动比率**：从1.8提升至1.8，保持健康水平。 - **速动比率**：从1.4提升至1.5，显示短期偿债能力增强。 - **ROE**：从2024年的34.8%提升至2026年的44.4%，盈利能力持续增强。 - **ROIC**：从2024年的28.4%提升至2026年的44.0%，资本回报率显著提高。 ### 风险提示 - 在手订单执行进度不及预期 - 半导体资本开支下行 - 海外市场开拓不及预期 ## 估值与投资建议 - **PE估值**：当前股价对应PE为22倍，预计未来三年PE将逐步下降至12倍，显示市场对公司未来增长的预期。 - **投资评级**：维持“买入”评级，公司具备强劲的盈利能力和充足的订单储备。 ## 分析师信息 - **分析师**：何亚轩、李枫婷 - **执业证书编号**：S0680518030004、S0680524060001 - **邮箱**：heyaxuan@gszq.com、lifengting3@gszq.com ## 相关研究 1. 《亚翔集成（603929.SH）：毛利率改善驱动Q4业绩高增，海外CAPEX高景气延续》2026-03-13 2. 《亚翔集成（603929.SH）：Q3业绩高增40%超预期，海外大单持续增厚利润》2025-11-03 3. 《亚翔集成（603929.SH）：优质半导体洁净室龙头，海外大单持续兑现》2025-06-16 ## 股票信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 行业 | 专业工程 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年7月30日） | 145.12元 | | 总市值（百万元） | 30,962.80 | | 总股本（百万股） | 213.36 | | 自由流通股占比 | 100.00% | | 30日日均成交量（百万股） | 8.46 | ## 股价走势  ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | P/E | 48.7 | 34.7 | 21.9 | 16.9 | 11.6 | | P/B | 16.9 | 13.4 | 9.7 | 6.8 | 4.7 | | EV/EBITDA | 5.4 | 15.5 | 15.5 | 10.9 | 6.6 | ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并做出决策，本公司不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 分析师声明 本报告观点为分析师个人看法，不受第三方影响，结论独立、客观。分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。