20240217-德邦证券-策略周报_开工_珍惜春季喘息窗口_22页_2mb

投资要点总结

• 报告回顾了2015-2016年监管政策在市场低迷期主动介入，改善流动性供需格局，提出当前政策再次发力，包括IPO节奏放缓和“国家队”ETF增持，呼吁珍惜春季躁动窗口期。
• 历史事件分析：2015年股灾中，政策通过降息降准、融资融券规范等稳定市场；2016年熔断后维稳措施侧重流动性支持。

市场思考：官方政策对流动性供需的影响

• 政策作为关键因素：2015-2016年期间，监管层密集出台流动性支持政策（如降准、ETF增持），有效缓解市场压力，但需关注风险持续。
• 近期情况：IPO暂停，中央汇金扩大ETF买入范围和规模，北向资金流入银行、食品饮料等行业，杠杆资金全面流出。

国内经济概况：1月数据亮点与问题

• 社融改善：1月社融增量65万亿元，社融脉冲升至2848%，新增政府债券负增长，显示融资端回暖。但M1-M2剪刀差收窄，反映流动性价差变化。
• 通胀压力：CPI同比-0.8%，连续四月负增长；核心CPI下降，商品价格分化，房地产和农业价格领跌。

国际经济跟踪

• 美国通胀：1月CPI超预期强劲，核心CPI持平，美联储3月降息概率低，风险因素包括地缘冲突如俄乌和巴以局势升级。
• 全球冲突：普京接受美媒采访否认“星链”使用，哈马斯停火计划遭拒绝，引发以色列继续进攻拉法的人道主义担忧。

市场动态：资金流向与共识

• 北向资金流入前五行业：银行、食品饮料、非银金融、计算机、有色金属；杠杆资金流出压力大。共识强的行业如银行、食品饮料，遭流出的有计算机、医药。
• 北向资金节前大额流入，但杠杆资金流出导致大类股分化。

行业配置建议

• 核心主线：产业升级和稳定发展。产业升级关注半导体、计算机、传媒（数字中国）和汽车、工业母机等。发展支撑侧重煤炭、光伏、券商银行等。
• 具体推荐：数字中国板块（半导体、计算机、传媒）、制造强国板块、能源安全板块（煤炭、光伏）和金融强国板块（券商、银行）。

风险提示与权衡

• 地缘冲突超预期、海外通胀持续、流动性收紧可能影响市场稳定性。投资需谨慎，考虑宏观形势变化和政策不确定性。