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交运HALO资产配置价值分析总结

核心内容概述

在市场分歧加剧的背景下，资金正逐步转向寻求业绩确定性的资产配置。当前，交运行业的HALO资产（即具有高股息率、现金流稳定、具备长期价值的资产）具备较高的股息吸引力，成为红利板块中的防守优选。本文重点分析了高速公路、港口、铁路及物流板块的配置价值与基本面趋势，认为其在当前环境下具备一定的投资机会。

主要观点

1. 红利板块配置价值提升

• 市场避险情绪升温，推动资金向高股息率资产倾斜。
• HALO资产股息率仍具吸引力，2026年典型高分红标的股息率分别达到5.0%、4.5%、3.6%、6.4%。
• 相较于10年期国债利率（1.7%），这些资产的股息率高出1.9~4.7个百分点，显示出相对收益优势。
• 当前交运红利板块在基金持仓中仍处于低位，预计将成为边际增量配置方向。

2. 高速公路板块

• 2026年以来高速公路车流量同比进入转增区间，6月货车流量同比增长1.0%。
• 极端天气影响逐步消退，6月PMI环比上升0.3个百分点，进入扩张区间。
• 随着汽车保有量的增长，中期车流有望持续修复。
• 公司层面，中原高速、华夏越秀高速REIT、浙商沪杭甬REIT等通行费收入同比分别增长2.6%、6.3%、12.4%，显示行业复苏迹象。

3. 港口板块

• 地缘冲突背景下，港口作为战略安全通道的重要性提升。
• 供应链重构和抢运需求增加，带动港口板块新增量。
• 部分港口运价指数同比大幅上涨，如欧洲、美西、美东分别上涨51%、168%、138%。
• 预计产业链景气度将传导至全年利润表，现金流充沛的港口运营商有望优先受益。

4. 铁路与物流板块

• 铁路和内贸集运板块估值更具性价比，具备长期配置潜力。
• 交运红利板块整体仍处于低配状态，基金重仓比例仅为0.14%，低配比例为0.46ppt，较1Q26有所提升。

关键信息

• 股息率对比：2026年典型交运HALO资产股息率分别为5.0%（高速公路）、4.5%（港口）、3.6%（铁路）、6.4%（物流）。
• 国债利率：2026年1月至7月24日，10年期国债利率下降11bps至1.7%。
• 基金持仓：2Q26交运公铁港板块占基金重仓规模比例为0.14%，低配比例为0.46ppt，环比提升0.15ppts。
• 车流量与PMI：6月高速公路货车流量同比+1.0%，PMI环比+0.3ppt，进入扩张区间。
• 运价上涨：7月18日至24日，上海集运出口运价指数欧洲/美西/美东分别同比上涨51%/168%/138%。

投资建议

• 在市场避险情绪持续的背景下，继续推荐交运优质HALO资产作为防守型配置。
• 高速公路、港口、铁路及物流板块均具备较高的股息率和业绩确定性，建议重点关注。
• 需关注潜在风险因素，包括宏观经济增长不及预期、关税政策变化、内需修复进度、收费公路政策落地及车流量增长不及预期等。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 关税政策超预期变化
• 内需修复进度慢于预期
• 收费公路政策落地慢于预期
• 高速公路车流量增长不及预期

作者信息

• 扈世民：中信证券物流与出行服务行业首席分析师
  联系方式：S1010519040004

• 张庆焕：中信证券物流与出行服务分析师
  联系方式：S1010525030002

• 林睦锦：中信证券物流与出行服务分析师
  联系方式：S1010525100001