> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝行业总结：悲观预期定价过度，板块有望理性修复 ## 核心内容 本报告分析了2026年及未来两年铝行业的供需格局与价格走势，指出当前铝价下跌可能已过度反映市场对供给过剩和需求疲软的担忧，未来铝价有望在供需改善和成本支撑下实现理性修复。报告重点强调了中资铝企在全球范围内的竞争优势，认为其投资价值值得持续关注。 ## 主要观点 - **当前铝价下跌或已过度反映悲观预期**：由于宏观环境和流动性因素的压制，加上对电解铝超产、印尼产能释放、中东复产等供给扰动的担忧，铝价从2026年5月到6月底大幅下跌。 - **供给担忧或已集中体现**：尽管中国存在小幅超产，但监管趋严；印尼电解铝产能虽有增长，但面临电力供应风险；中东复产需时间，短期内仍将面临短缺。 - **需求改善迹象显现**：铝库存去化速度加快，内外价差推动出口增长，预计光伏和储能需求将带动全球铝需求增长。 - **长期价格支撑因素依然存在**：2027年下半年及2028年，全球铝产量有望逐步宽松，但成本曲线和激励价格仍为铝价提供支撑。 - **中资铝企具备投资价值**：中资企业在估值、股息率和成长性方面具有全球竞争力，当前估值已回落至历史低位，具备修复潜力。 ## 关键信息 ### 供需预测 - **全球铝产量增幅**：2026年为0.4%，2027年为5.2%，2028年为4.2%。 - **全球铝需求增速**：2026年为2.6%，2027年为3.6%，2028年为2.3%。 - **供需平衡预测**： - 2026年：-141万吨 - 2027年上半年：-25万吨 - 2027年下半年：+124万吨 ### 价格预测 - **2026年铝价预测**：24000元/吨（中国）。 - **2027年海外铝价支撑**：3000美元/吨，对应8年以下的合理回报周期。 - **成本曲线**：预计2020-2025年全球成本曲线右端产能EBITDA成本增长至2450-2950美元/吨。 ### 估值与投资价值 - **中资铝企估值**：当前PE估值回落至10倍左右，对应20000-21000元/吨的历史低位。 - **投资策略**：在供给扰动与需求改善并存的背景下，2026年和2027年上半年铝价仍有上涨空间，2027年下半年后仍具备成本支撑。 ## 风险提示 - 电解铝需求增长不及预期 - 电解铝项目建设投产超出预期 - 氧化铝项目建设投产超出预期 - 全球能源成本上升 - 矿端供给扰动超预期 - 原辅材料价格上升 - 全球贸易争端加剧 ## 投资建议 报告建议投资者关注中资铝企的长期投资价值，认为其在全球市场中具有较强的竞争力和成长潜力。当前铝价可能已过度反映悲观预期，随着供需格局的逐步改善，板块有望迎来理性修复。 ## 报告信息 - **报告名称**：金属行业铝行业专题报告—悲观预期定价过度，板块有望理性修复 - **发布日期**：2026年7月5日 - **分析师**： - 陈剑凡：金属行业分析师 - 敖翀：金属行业首席分析师 - 拜俊飞：金属行业首席分析师 --- **注**：本文节选自中信证券研究部发布的完整报告，具体分析内容请详见报告原文。