20221106-国金证券-_宏观基本面_系列_稳增长_工具箱大盘点_9页_1mb

“稳增长”工具箱大盘点总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前“稳增长”政策工具的使用情况、支持领域及其对经济的影响，并提示相关风险。报告指出，随着经济下行压力的加大，政策性金融工具和结构性货币政策工具不断推出，以支持重点领域的发展。

主要观点与关键信息

1. 稳增长工具已出台及实施进展

• 准财政工具：政策性金融工具累计新增额度6000亿元，已于9月底全部投放完毕。政策性银行信贷调增8000亿元，占2021年新增信贷的60%左右。
• 货币工具：结构性货币政策工具频出，包括科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造再贷款等，合计5400亿元。其中，科技创新、普惠养老、交通物流再贷款已于年中使用完毕。
• 工具使用进度：部分工具使用进度已接近尾声，如设备更新改造再贷款和保交楼专项借款，仍需持续跟踪其投放情况。

2. 稳增长工具主要支持的领域

• 基础设施领域：政策性金融工具主要投向交通、水利、能源等领域，交通领域占比近70%。
• 绿色与能源领域：国开行前三季度发放能源贷款4069亿元，同比增长26%。
• 制造业与科技创新：制造业贷款新增4.2万亿元，同比多增1.8万亿元，占全口径企业贷款近30%。科技创新再贷款额度2000亿元已全部使用完毕。
• 民生与保障房建设：政策性金融工具也支持保障性住房建设，如老旧小区改造、公租房等。
• 区域分布：西部省市如云南、广西等地投放基金规模较大，占样本比重近40%。

3. 稳增长工具落地的影响

• 政策工具箱仍有增量空间：当前政策性金融工具投放规模较小，与2015-2017年专项建设债券投放规模相比仍有提升空间。
• 资金流向变化：本轮政策工具更多向制造业、科技创新、新基建等新兴领域倾斜，而非以往以棚改为主的民生项目。
• 贷款增长明显：结构性货币政策工具带动相关领域贷款增长，如清洁能源贷款上半年翻番，普惠小微贷款单季度达1.54万亿元，为历史高位。
• 政策性银行信贷结构优化：国开行等政策性银行信贷投向发生明显变化，城市交通贷款占比由10%提升至13%以上。

4. 风险提示

• 政策效果不及预期：若政策资金未能有效释放或项目质量不高，可能导致政策效果不及预期。
• 疫情反复风险：疫情潜在反复可能抑制项目开工和生产经营活动，影响政策工具的落地效果。

结论

当前“稳增长”工具箱通过准财政和结构性货币政策工具支持了基础设施、绿色能源、制造业、科技创新等领域的发展，资金使用进度较快，但仍有增量空间。政策工具的倾斜方向体现出对新兴领域的重视，有助于推动经济结构优化和高质量发展。然而，政策效果受制于项目质量、债务压制及疫情反复等因素，需持续关注其实施效果与潜在风险。