20250916-交银国际证券-周大福创建-00659.HK-增长动能多元且可持续_收益率吸引；首予买入_38页_10mb

公司概况：周大福创建是一家综合性企业，业务主要分布于中国香港和内地，包括收费公路、保险、物流、建筑及设施管理等五大核心业务。公司实施多元分散策略，长期政策稳健。

业务亮点：保险业HP在2023年底收购成为公司核心增长引擎，预计未来其AOP贡献将持续爬升至集团AOP最高36%；收费公路和物流提供稳定现金来源；收费公路业务自2024财年AOP已触底或呈现恢复趋势。

财务预测：

• 收入年复合增长：2025-2029财年约5.6%；
• AOP预计实现年复增长率7%，2025年为43.6亿港元，2029年约为67亿港元。

估值建议：提供分部估值模型目标价HKD9.42（2025年），对应2026年股息收益率达7.2%，上行空间约21%。

主要风险因素：

1. 收费公路依赖宏观经济波动；
2. 保险市场竞争激烈；
3. 利率上升影响融资成本；
4. 政策调整及宏观经济不确定性。

分析师披露：分析师：谢骐聪；执业注册号：答。

商业关系披露：报告所涉及证券分析之前的十二个月中，分析师或交银国际与其分析证券有或可能有投资银行业务合作，或于分析证券中拥有权益。

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