20250929-交银国际证券-周大福创建-00659.HK-整体业绩超预期_股息率超8_；维持买入_5页_331kb

周大福创建（659 HK）业绩总结

总体业绩超预期

2025财年，周大福创建整体业绩表现超出预期。经营利润（AOP）同比增长7%，达到44.66亿港元，高于预测的43.6亿港元。股东溢利小幅增长4%，至21.62亿港元，经调整息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比上升1%，达73.16亿港元。主要得益于金融服务分部的显著增长，这些收益抵消了其他分部的不利因素。

股息率与派息政策

公司建议派发末期股息每股0.35港元，与去年持平。这意味着2025财年总股息（包括中期和特别股息）达每股0.95港元，同时推出每10股派1股红股，以提升流动性。股息率超过8%，公司维持长期渐进式派息政策，旨在为股东提供稳定回报。

金融服务分部增长亮点

金融服务分部表现强劲，AOP同比增长29%，至12.42亿港元。周大福人寿合约服务边际余额增长13%，至92亿港元，内含价值上升19%。尽管保费等值（APE）下降27%，但代理渠道增长48%，新业务价值利润率提升3个百分点至30%。公司积极扩展平台，收购uSMART和Blackhorn股份，以构建财富管理生态系统。

其他分部稳定或改善

道路业务面临挑战，AOP同比下降8%；物流板块增长3%，受益于中铁国际集装箱运输有限公司的强劲表现；建筑业务业绩稳定，合约订单额达585亿港元，政府项目占比上升；设施管理业务扭亏为盈，AOP同比增长16%。这些分部总体保持稳定，但面临部分不确定性。

维持买入评级与展望

交银国际维持周大福创建“买入”评级，目标价9.42港元。预计未来增长可抵消不确定性，如物流出租率反弹、建筑业政府支持及金融服务快速扩张。同时，融资成本预期下降，当前估值吸引，股息回报高。我们预测2026-27财年股息率或达8.4/8.8%，看好其长期潜力。