20251207-东方证券-华峰化学-002064.SZ-华峰化学2025年三季报点评_业绩保持韧性_格局优化龙头具备弹性_5页_360kb

华峰化学 002064.SZ 季报点评总结

【投资评级】

• 当前评级：买入（维持）
• 目标价格：10.64元
• 当前股价（2025/12/05）：9.66元

核心观点

1. 景气底部业绩保持韧性

• 2025前三季度营收同比下降11.11%，净利润下降27.45%。
• 氨纶和己二酸原液盈利稳，Q3毛利率14.74%，净利率8.07%，业绩保持较强韧性。

2. 氨纶格局改善，龙头弹性大

• 行业扩产周期接近尾声，华峰重庆25万吨扩建项目持续推进，远期产能可达47.5万吨，将成为全球氨纶龙头。
• 小产能退出：2025年8月部分高成本产能已退出，市场集中度提升。
• 需求增长：弹性面料（瑜伽服、防晒服、卫材）需求上升，推动行业景气修复。

3. 己二酸行业见底有望修复

• 盈利处于历史底部，但行业优胜劣汰加速，龙头集中趋势明显。
• 随着经济复苏及“反内卷”政策，下游需求有望释放，华峰凭借135.5万吨产能优势，将受益。

盈利预测与目标价

• 归母净利润预测：
  • 2025E：19.44亿 | -12.4%
  • 2026E：27.85亿 | +43.3%
  • 2027E：33.22亿 | +19.3%
• 估值逻辑：
  • 按可比公司2026年19倍PE，目标价10.64元，对应25年30倍PE。

风险因素

• 在建项目进度不及预期；
• 产品需求恢复缓慢；
• 氨纶产能消化压力；
• 原材料价格波动。

财务数据与估值

• 营业收入（2025E）：257.5亿，同比增长-4.4%。
• ROE：2025E为7.2%，2027E回升至10.4%。
• 估值：2025E市盈率24.7倍，市净率1.7倍，低于行业平均。
• 可比公司估值（2025/12/05）：

  公司	EPS（2024A/2025E）	PB
  泰和新材	0.10/0.11	0.9
  新凤鸣	0.72/0.81	1.1
  华峰化学	-	1.7