> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华峰化学（002064.SZ）总结 ## 核心内容 华峰化学（002064.SZ）在2025年面临业绩短期承压，但其龙头地位和产能扩张计划为其长期发展提供了支撑。公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的全球龙头企业，拥有显著的规模和技术优势，未来有望通过持续扩产和优化产品结构，进一步巩固行业领先地位。 --- ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入241.98亿元，同比下滑10.15%；归母净利润18.58亿元，同比下滑16.32%。主要原因是产品价格承压，尤其是氨纶和己二酸市场价格处于历史低位。 - **毛利率变化**：公司综合毛利率同比下降0.65个百分点至13.19%。其中，化学纤维板块毛利率提升2.86个百分点至16.52%，而基础化工产品板块毛利率下滑6.89个百分点至3.92%。 - **产能扩张**：公司持续进行产能扩建，2025年新增15万吨氨纶产能，非公开发行募投项目中的7.5万吨氨纶产能已试运行。公司计划建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资36亿元，分两期实施，建设期共5年。 - **盈利预测**：基于2025年年报，公司2026~2028年归母净利润预计分别为23.64亿元、27.34亿元和30.54亿元，对应EPS分别为0.48元、0.55元和0.62元。当前股价对应的P/E值分别为22倍、19倍和17倍，维持“强烈推荐”评级。 - **财务指标**：公司资产负债率保持稳定在25%左右，流动比率和速动比率逐步提升，反映公司偿债能力增强。净利润率和总资产周转率稳步改善，显示公司运营效率提升。 --- ## 关键信息 ### **2025年业绩回顾** - 营业收入：241.98亿元，同比-10.15% - 归母净利润：18.58亿元，同比-16.32% - 毛利率：13.19%，同比-0.65个百分点 - 三大业务板块营收变化： - 化学纤维：同比-2.95% - 化学新材料：同比-7.68% - 基础化工产品：同比-17.01% ### **产能情况** - 氨纶产能：47.5万吨（含2025年Q4新增的15万吨） - 己二酸产能：135.5万吨 - 聚氨酯原液产能：52万吨 - 2025年新增7.5万吨氨纶产能试运行 - 2026年计划启动年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶项目 ### **盈利预测** | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|--------------------|----------|-----------| | 2026E | 26.305 | 23.64 | 0.48 | 22 | | 2027E | 28.971 | 27.34 | 0.55 | 19 | | 2028E | 31.776 | 30.54 | 0.62 | 17 | ### **估值指标** | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 23.56 | 28.16 | 22.12 | 19.13 | 17.13 | | P/B | 1.98 | 1.91 | 1.81 | 1.70 | 1.60 | | EV/EBITDA | 12.08 | 13.32 | 11.17 | 9.37 | 7.98 | ### **风险提示** - 原材料价格大幅波动 - 产品价格持续下滑 - 行业新增产能投放过快 - 行业需求下滑 --- ## 投资建议 公司作为聚氨酯行业龙头，具备显著的规模、技术和成本优势，未来通过持续扩产和产品结构优化，有望提升盈利能力。当前估值处于合理区间，维持“强烈推荐”评级。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：刘宇卓 - **研究经验**：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部 - **荣誉**：2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等 --- ## 公司简介 华峰化学是中国最大的氨纶纤维制造企业之一，产品规格覆盖15D-840D，可满足机织、经编、圆编等不同用户需求。2019年华峰新材注入完成后，公司产品线进一步扩展至聚氨酯原液、己二酸和聚酯多元醇，主要产品在全球均处于领先地位。