20250428-东兴证券-4月政治局会议点评_关注增量对冲政策_债市或维持震荡_4页_348kb

文档总结：关注增量对冲政策，债市或维持震荡

核心内容

2025年4月28日发布的固定收益点评报告，聚焦于中共中央政治局4月25日会议对经济形势的分析及政策导向。报告指出，当前经济持续回升向好的基础仍需进一步稳固，外部冲击影响加大，因此政策层面将更注重存量政策的优化落实和增量对冲政策的推出。

主要观点

• 存量政策与增量对冲政策
  存量政策主要集中在优化经济结构，如支持新质生产力发展、帮扶困难企业、推动科技创新等。同时，政策强调“稳就业、稳经济”，并创新推出“科技板”等机制。
  增量对冲政策则可能在中美关税谈判落地前后出台，以应对当前经济复苏乏力和外部不确定性带来的挑战。

• 货币政策趋势
  货币政策维持支持性立场，但近期因经济修复有限，央行在资金投放上相对审慎。随着“适时降准降息”的提法出现，货币宽松窗口渐近，但具体时点仍需结合后续经济数据、融资情况及关税谈判进展。

• 对债券市场的影响
  当前债券收益率已反映一定降息预期，10Y国债收益率接近前低。若降准降息落地，可能带来利率回调。中期来看，债券收益率有望震荡下行，主要由于结构性问题尚未解决、央行态度趋于呵护以及资金面和基本面的利好支撑。

• 房地产政策优化
  会议强调防范化解房地产风险，并提出优化存量商品房收购政策，以加快房地产市场修复。从债券投资角度看，房地产政策的优化有助于改善居民资产负债表，缓解通缩压力，成为利率中期拐点的重要判断指标。

关键信息

• 经济形势判断：经济持续回升向好的基础仍需巩固，外部冲击加大。
• 政策工具箱：不断完善稳就业稳经济政策，强调“早出台早见效”与“增量储备政策”。
• 货币政策预期：降准降息窗口临近，但具体时间需结合经济数据和关税谈判。
• 债券市场策略：建议10Y国债在1.60%-1.75%区间波段交易，关注高流动性品种。
• 风险提示：关税政策超预期、流动性及资本市场预期波动等。

投资策略

• 短期策略：关注贸易谈判结果和政策对冲效果，当前收益率已接近前低，降准降息可能带来回调。
• 中期策略：继续看好债券收益率震荡下行，主要因结构性问题未解、政策宽松预期增强及资金面改善。
• 品种选择：优先选择流动性高的10Y活跃券，以应对市场波动。

风险提示

• 关税政策不确定性：若谈判结果超预期，可能对经济和货币政策产生较大影响。
• 流动性波动：资本市场预期可能带来资金面的意外变化。
• 经济基本面挑战：二季度经济修复可能受阻，需警惕基本面疲软对债市的冲击。

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分析师简介

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，2019年加入东兴证券研究所。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。

行业评级体系

资料来源

东兴证券研究所