20230318-五矿期货-尿素周报_近端偏强_关注基差修复后远端做空机会_36页_4mb

报告摘要

尿素周报2023/03/18总结

核心内容

现货端：尿素现货价格以维稳为主，部分地区略有下跌，山东下跌10元/吨，河南上涨10元/吨，内蒙价格维持稳定。整体供需矛盾不大，上游厂家挺价意愿较强，现货价格维持在高位，波动空间有限。
供应端：本周新增新疆与内蒙装置检修，开工率环比小幅下滑0.43%，日产16.9万吨，同比仍处于高位。3月中下旬至4月新增检修企业增多，后续开工或继续下滑。企业利润继续上行，各工艺均有较高利润，但边际递减。
需求端：农业需求阶段性跟进，返青肥收尾，农业需求有所走弱。工业需求方面，复合肥维持刚需采购，产能利用率见顶回落，本周开工48.02%，环比-3.67%。三聚氰胺负荷63.2%，环比+1.77%，但利润低位，企业亏损。出口方面，外盘弱势，内外价格倒挂，港口货物回流，市场对下半年出口较为悲观，09合约预计受压制。
库存：本周企业库存环比-1.22万吨，报73.8万吨，港口库存报12.3万吨，环比-2.1万吨。企业预收订单天数5.53日，环比-0.18日，同比偏低。当前仍处于季节性去库阶段，预计后续仍以季节性去化为主，关注去库斜率。内外价差倒挂背景下，出口受限，港口库存维持低位。
估值：煤炭价格回落，尿素现货仍坚挺，企业利润高位，下游复合肥利润中性，三聚氰胺利润低位。基差高位，月差高位，盘面估值相对合理。内外价差倒挂，尿素现货估值偏高，期货估值合理。

主要观点

05合约：基于当前基本面，下跌空间有限，单边做空或空配性价比不高。基差高位，对空头不利，需关注基差修复后的安全边际。
09合约：供应对应产能投放，需求端出口悲观预期及国内淡季，过剩相对确定，仍为空配合约。当前59价差处于高位，05上涨将带动09走高，需等待时机进场。
出口预期：外盘弱势，内外价格倒挂，出口受限，对09合约构成压制。
开工率：短期检修增多，开工率高位回落，但同比仍处于相对高位。
库存变化：企业库存去化放缓，港口库存维持低位，需关注库存去化速度。

关键信息

价格走势：
- 09合约最新价2304元/吨，环比上涨47元/吨，月差9-1价差64元/吨。
- 01合约最新价2240元/吨，环比上涨28元/吨，1-5价差-317元/吨。
- 05合约最新价2557元/吨，环比上涨116元/吨，5-9价差253元/吨。
- 山东现货价格2740元/吨，环比下跌15元/吨，基差500元/吨。
- 河南现货价格2730元/吨，环比下跌30元/吨，基差490元/吨。
- 河北现货价格2700元/吨，环比下跌20元/吨，基差460元/吨。
- 内蒙通辽现货价格2780元/吨，环比持平，基差未列。
下游价格：
- 复合肥（45%S）山东价格3220元/吨，环比下跌30元/吨，利润-64.2元/吨。
- 复合肥（45%S）湖北价格3230元/吨，环比下跌40元/吨，利润-37元/吨。
- 三聚氰胺价格7500元/吨，环比下跌150元/吨，利润-530元/吨。
开工与库存：
- 尿素开工率48.02%，环比-3.67%，企业库存61.32万吨，环比-1.26万吨。
- 三聚氰胺负荷63.2%，环比+1.77%。
利润：
- 企业整体利润较好，各工艺均有较高利润。
- 三聚氰胺利润低位，企业亏损。
出口与国际价格：
- 外盘弱势，内外价格倒挂，出口受限。
- FOB阿拉伯海湾价格307.5美元/吨，环比下跌28美元/吨。
- FOB波罗的海价格270美元/吨，环比下跌20美元/吨。
- FOB尤日内价格275美元/吨，环比下跌15美元/吨。
- FOB中国价格375美元/吨，环比持平。
- CFR巴西价格325美元/吨，环比下跌18美元/吨。
检修情况：
- 本周新增检修企业较多，包括山西兰花科技创业股份有限公司、河北田原化工有限公司、呼伦贝尔金新化工有限公司等。
- 计划检修企业包括内蒙古博大实地化学有限公司、阿克苏华锦化肥有限公司、山东润银生物化工股份有限公司等，检修周期不一。
预收订单：预收订单天数处于同期低位，需关注后续订单变化。
消费量：月度消费量逐步回落，下游需求占比变化明显，复合肥需求较高。
出口量：尿素出口量整体较低，出口利润为负，出口需求预期悲观。
国际价格与海运费：国际价格整体低位，海运费有所波动，影响出口成本。