20230320-五矿期货-尿素_近端仍坚挺_关注盘面拉高后远端做空机会_5页_812kb

尿素专题报告总结

核心内容概述

本报告由五矿期货能化组组长李晶及研究员刘洁文撰写，分析了2023年3月尿素市场供需状况、库存变化及价差走势，重点探讨了近端与远端合约的交易机会与逻辑。

供应端分析

当前供应情况

• 开工率：当前国内尿素企业开工率为80.84%，处于同期高位。
• 日产水平：尿素日产一度突破17万吨，显示供应能力较强。
• 工艺利润：
  • 固定床工艺利润为200元/吨。
  • 水煤浆与气头工艺利润均超过700元/吨。
• 产能调整：今年隆众尿素产能基数调整，导致开工率同比明显上升。

供应趋势

• 3月份随着前期淡储肥的投放，国内尿素供应预计仍较为充足。
• 供应端整体呈现利润较好、开工高位的态势，对市场形成支撑。

需求端分析

农业需求

• 需求旺季：3-7月为国内农业需求旺季，以高氮肥为主，对尿素消费较高。
• 需求支撑：农业刚需较强，现货价格维持高位，短期内大幅下跌难度较大。

工业需求

• 复合肥需求：复合肥开工边际回升，但已处于年内高点，后续将季节性走低。
• 三聚氰胺需求：三聚氰胺开工率偏低，企业利润持续低迷，表现偏弱。
• 待发订单：本周企业待发订单小幅反弹，但仍处于季节性低位。

库存分析

企业库存

• 去库速度：企业库存仍处于季节性去库阶段，但去库速度有所放缓。
• 库存水平：本周企业库存为73.8万吨，环比略有上升，同比偏高。

港口库存

• 库存低位：尿素港口库存为14.4万吨，同比处于低位。
• 进口情况：19家公司总库存327.4万吨，东海岸与西海岸库存分别为148.7万吨和169.7万吨，FOB货源9万吨。国际价格表现弱势，进口完全成本约2700元/吨，无明显套利空间。

价差分析

基差走势

• 基差高位回落：05合约基差高位回落，表明市场对近端合约的支撑减弱。
• 远端合约表现：5-9月差仍偏强，显示市场对远端合约的预期相对乐观。

远端合约交易逻辑

• 05合约：基于当前农业需求旺季和高基差，下跌空间可能有限，单边做空或空配性价比不高。
• 09合约：建议关注在盘面破位时入场，以及主力合约从05切换到09后的交易逻辑转换。

总结与建议

• 短期走势：尿素现货价格维持高位，农业刚需支撑较强，短期内大幅下跌可能性较低。
• 远端机会：关注09合约的空配时机，结合盘面走势与主力合约切换逻辑。
• 市场情绪：整体商品情绪偏弱，可能对盘面形成压力。

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